基于更保守的2016年上半年贵宾菠菜收入假设,我们预计2016年澳门菠菜总收入/EBITDA同比增长2%/3%(我们此前预测+4%/+10%)
我们认为新濠博亚可跑赢同业,菠菜总收入/EBITDA增长18%/24%。澳博的菠菜总收入将逊于同业,同比下降11%,美高梅中国的EBITDA降幅最大, 同比下降17%
我们看好的公司顺序为:新濠博亚(MEPL US)、银河娱乐(27 HK)、金沙中国(1928 HK)、永利澳门 (1128 HK)、美高梅中国(2282 HK)和澳博 (880 HK)。上调新濠博亚到买入(基本面触底反弹,但股份超卖),下调美高梅中国至出售(2016年利润率压力是隐忧)
2016年上半年仍不明朗,看好去年新星
随着菠菜总收入走势逐步稳定,大规模下调行业盈利预测的空间有限。但是2016年上半年经营环境仍然艰难,因为1)贵宾业务持续疲软,2)三个新的赌场娱乐城开幕,成本上涨令利润率受压,3)中国宏观经济有隐忧,市场情绪疲弱。因此,我们认为对菠菜业转为乐观为时尚早,菠菜业现价的2016年预测市盈率为22倍,EV/EBITDA 比率为13倍,与5年的历史平均水平相符。个股方面,我们采取更为保守的态度,较为看好成本结构已稳定下来,并在2015年有新娱乐城开业的运营商,如新濠博亚和银河娱乐。
首选新濠博亚和银河娱乐
新濠博亚:1)新濠影汇针对中场需求,增加了中场业务的比重,2)之前受制于新濠天地(马尼拉)和新濠影汇开幕,但在2015年利润率压力已触底。银河娱乐提供最佳的风险回报:1)澳门银河2期以优化的成本结构继续上扬; 2)尽管银河为市场龙头之一,但估值落后,而且其盈利能力正在改善。
催化剂和风险
催化剂:1)2016年1季度菠菜总收入好于预期,2)2015年4季度盈利胜过预期。主要风险:1)中国经济持续恶化拖累中场业务需求,2)新赌场试业的非经营支出高于预期。

基于更保守的2016年上半年贵宾菠菜收入假设,我们预计2016年澳门菠菜总收入/EBITDA同比增长2%/3%(我们此前预测+4%/+10%)
我们认为新濠博亚可跑赢同业,菠菜总收入/EBITDA增长18%/24%。澳博的菠菜总收入将逊于同业,同比下降11%,美高梅中国的EBITDA降幅最大, 同比下降17%
我们看好的公司顺序为:新濠博亚(MEPL US)、银河娱乐(27 HK)、金沙中国(1928 HK)、永利澳门 (1128 HK)、美高梅中国(2282 HK)和澳博 (880 HK)。上调新濠博亚到买入(基本面触底反弹,但股份超卖),下调美高梅中国至出售(2016年利润率压力是隐忧)
2016年上半年仍不明朗,看好去年新星
随着菠菜总收入走势逐步稳定,大规模下调行业盈利预测的空间有限。但是2016年上半年经营环境仍然艰难,因为1)贵宾业务持续疲软,2)三个新的赌场娱乐城开幕,成本上涨令利润率受压,3)中国宏观经济有隐忧,市场情绪疲弱。因此,我们认为对菠菜业转为乐观为时尚早,菠菜业现价的2016年预测市盈率为22倍,EV/EBITDA 比率为13倍,与5年的历史平均水平相符。个股方面,我们采取更为保守的态度,较为看好成本结构已稳定下来,并在2015年有新娱乐城开业的运营商,如新濠博亚和银河娱乐。
首选新濠博亚和银河娱乐
新濠博亚:1)新濠影汇针对中场需求,增加了中场业务的比重,2)之前受制于新濠天地(马尼拉)和新濠影汇开幕,但在2015年利润率压力已触底。银河娱乐提供最佳的风险回报:1)澳门银河2期以优化的成本结构继续上扬; 2)尽管银河为市场龙头之一,但估值落后,而且其盈利能力正在改善。
催化剂和风险
催化剂:1)2016年1季度菠菜总收入好于预期,2)2015年4季度盈利胜过预期。主要风险:1)中国经济持续恶化拖累中场业务需求,2)新赌场试业的非经营支出高于预期。