比尔·哈尼施（Bill Harnisch）并非长期看空派。

他的基金自2020年以来因精心布局而大幅跑赢，仅今年的回报就相当于标普500回报的三倍。

但这位华尔街老将如今依旧紧张，就像本周尾声的市场交易情绪一样。

管理着27亿美元资产的Peconic Partners公司负责人哈尼施说，：“我们看着这波上涨，再看不确定性，我感觉自己像到了另一个星球。如果出现一个负面消息，天哪，市场可能会来一波大的下跌。这让我非常非常害怕。”

周五，六个月来在信用、加密与股票市场积累的涨势遭遇最大冲击。特朗普对中国的“巨额关税”威胁重挫高估值资产；这些标的因动量交易者的持续买入，早就没有了容错空间。

风险无处不在。特朗普的关税威胁突如其来，抹去一周涨幅、推高美债、并打压美元。持续的美国政府停摆既遮蔽了经济真实状况，也在伤害经济本身。而汽车零部件供应商First Brands的爆雷，更令信用市场震荡。

与此同时，人们对人工智能是否能配得上涌入的巨额资本、以及行业巨头彼此如何“互相输血”提出更多质疑。

新ETF以创纪录速度上市，把愈发复杂的策略带给散户。

一些几乎只有“买入并持有加密货币”这一策略的公司反而表现突出。

一种流行观点认为，金价周三突破每盎司4000美元，是“货币贬值交易”的一部分——投资者对美元失去信心。

但也完全可能是部分人选择回归这一原始避险资产，尤其本周黄金与美元同步走强：金价上涨3%，美元指数尽管周五回落，仍累计上涨1%。

让哈尼施格外不安的是，他所称的特朗普“关税大实验”。部分最严厉的措施虽然有所回撤，但其对经济的全面影响尚不明朗。与此同时，特朗普的不可预测性仍在——他周五通过社交媒体对中国放话，打乱了原本平静的一天。标普500与纳斯达克100创下自4月以来最差单日表现，周线均跌逾2%。

管理2.5亿美元、今年因持有黄金矿企而跑赢大盘的穆伦坎普说：“2008、2009年我害怕是因为已经发生的事。今天我害怕，是因为可能发生的事。”

穆伦坎普尤其担心高估值股票，尤其是与AI绑定的名字。他认为对于这项热门技术，“未来的现实很难匹配当前的预期”，而他并不孤单。

本周，国际货币基金组织把当下市场与互联网泡沫时代相提并论；英格兰银行也警告，拉伸的估值正在放大剧烈调整的风险。亿万富豪投资人达利欧（Ray Dalio）在一场会议上说，市场“感觉很泡沫”。

风险一角在周二显现：甲骨文公司（Oracle）自4月以来在AI热潮中股价几乎翻倍，但因其云业务利润率低于预期的报道，一度下跌7%。

持续到第二周的政府停摆扰乱了官方数据发布，令外界对美国经济健康状况的能见度更差。

同时，数百万联邦雇员可能领不到薪水，使停摆本身成为新的增长逆风。

与此同时，货币宽松的未来节奏仍不明朗。美联储上次会议纪要显示，多位决策者依然担心通胀。本周10年期美债收益率回落至约4.05%。

当然，多数投资者已在2020年代与焦虑为伴。过去五年屡屡“跨过雷区”——从疫情封锁到通胀到全球贸易战——而每次风险资产最终往往更高。

Truist Advisory Services的首席投资官勒纳（Keith Lerner）说：“到目前为止，盈利兑现了，这一直是这轮牛市的‘北极星’。如果泡沫正在形成，你必须小心不要过早变得过度悲观，因为最后一段涨势可能非常强。”

高估值股票与公司债可以更贵，散户推动的狂热尚未全面主导“聪明钱”阵营——这表明牛市可能还有空间。高盛集团主经纪商的数据显示，对冲基金净杠杆近几周一直徘徊在过去五年范围的中位附近。

2025年大部分时间里，Peconic的杠杆率低于历史均值。上月，哈尼施做空了包括Sprouts Farmers Market与麦当劳（McDonald’s）在内的消费相关股票，同时继续持有他认为即便经济衰退也能表现良好的标的。

受益于对昆塔服务公司（Quanta Services）与Dycom Industries等基础设施高信念配置，该基金截至周三年内上涨52%。

1968年在大通曼哈顿银行（Chase Manhattan Bank）入行的哈尼施说：“我有两家公司在任何经济环境下都能过得不错、还能产生大量自由现金流。我当然更喜欢牛市，因为对所有人都容易一点。但我不会指望明年还是牛市。”

关税引发的大跌让交易员担心后面还会更糟

关税引发的大跌让交易员担心后面还会更糟

比尔·哈尼施（Bill Harnisch）并非长期看空派。

他的基金自2020年以来因精心布局而大幅跑赢，仅今年的回报就相当于标普500回报的三倍。

但这位华尔街老将如今依旧紧张，就像本周尾声的市场交易情绪一样。

管理着27亿美元资产的Peconic Partners公司负责人哈尼施说，：“我们看着这波上涨，再看不确定性，我感觉自己像到了另一个星球。如果出现一个负面消息，天哪，市场可能会来一波大的下跌。这让我非常非常害怕。”

周五，六个月来在信用、加密与股票市场积累的涨势遭遇最大冲击。特朗普对中国的“巨额关税”威胁重挫高估值资产；这些标的因动量交易者的持续买入，早就没有了容错空间。

风险无处不在。特朗普的关税威胁突如其来，抹去一周涨幅、推高美债、并打压美元。持续的美国政府停摆既遮蔽了经济真实状况，也在伤害经济本身。而汽车零部件供应商First Brands的爆雷，更令信用市场震荡。

与此同时，人们对人工智能是否能配得上涌入的巨额资本、以及行业巨头彼此如何“互相输血”提出更多质疑。

新ETF以创纪录速度上市，把愈发复杂的策略带给散户。

一些几乎只有“买入并持有加密货币”这一策略的公司反而表现突出。

一种流行观点认为，金价周三突破每盎司4000美元，是“货币贬值交易”的一部分——投资者对美元失去信心。

但也完全可能是部分人选择回归这一原始避险资产，尤其本周黄金与美元同步走强：金价上涨3%，美元指数尽管周五回落，仍累计上涨1%。

让哈尼施格外不安的是，他所称的特朗普“关税大实验”。部分最严厉的措施虽然有所回撤，但其对经济的全面影响尚不明朗。与此同时，特朗普的不可预测性仍在——他周五通过社交媒体对中国放话，打乱了原本平静的一天。标普500与纳斯达克100创下自4月以来最差单日表现，周线均跌逾2%。

管理2.5亿美元、今年因持有黄金矿企而跑赢大盘的穆伦坎普说：“2008、2009年我害怕是因为已经发生的事。今天我害怕，是因为可能发生的事。”

穆伦坎普尤其担心高估值股票，尤其是与AI绑定的名字。他认为对于这项热门技术，“未来的现实很难匹配当前的预期”，而他并不孤单。

本周，国际货币基金组织把当下市场与互联网泡沫时代相提并论；英格兰银行也警告，拉伸的估值正在放大剧烈调整的风险。亿万富豪投资人达利欧（Ray Dalio）在一场会议上说，市场“感觉很泡沫”。

风险一角在周二显现：甲骨文公司（Oracle）自4月以来在AI热潮中股价几乎翻倍，但因其云业务利润率低于预期的报道，一度下跌7%。

持续到第二周的政府停摆扰乱了官方数据发布，令外界对美国经济健康状况的能见度更差。

同时，数百万联邦雇员可能领不到薪水，使停摆本身成为新的增长逆风。

与此同时，货币宽松的未来节奏仍不明朗。美联储上次会议纪要显示，多位决策者依然担心通胀。本周10年期美债收益率回落至约4.05%。

当然，多数投资者已在2020年代与焦虑为伴。过去五年屡屡“跨过雷区”——从疫情封锁到通胀到全球贸易战——而每次风险资产最终往往更高。

Truist Advisory Services的首席投资官勒纳（Keith Lerner）说：“到目前为止，盈利兑现了，这一直是这轮牛市的‘北极星’。如果泡沫正在形成，你必须小心不要过早变得过度悲观，因为最后一段涨势可能非常强。”

高估值股票与公司债可以更贵，散户推动的狂热尚未全面主导“聪明钱”阵营——这表明牛市可能还有空间。高盛集团主经纪商的数据显示，对冲基金净杠杆近几周一直徘徊在过去五年范围的中位附近。

2025年大部分时间里，Peconic的杠杆率低于历史均值。上月，哈尼施做空了包括Sprouts Farmers Market与麦当劳（McDonald’s）在内的消费相关股票，同时继续持有他认为即便经济衰退也能表现良好的标的。

受益于对昆塔服务公司（Quanta Services）与Dycom Industries等基础设施高信念配置，该基金截至周三年内上涨52%。

1968年在大通曼哈顿银行（Chase Manhattan Bank）入行的哈尼施说：“我有两家公司在任何经济环境下都能过得不错、还能产生大量自由现金流。我当然更喜欢牛市，因为对所有人都容易一点。但我不会指望明年还是牛市。”

关税引发的大跌让交易员担心后面还会更糟

关税引发的大跌让交易员担心后面还会更糟