Kalshi 推出可定制同场联赢（Parlay）功能首日交易额25.6万美元、费用仅1762美元，却引发市场震动；DraftKings 与 Flutter 股价分别跌11.6%与10.3%，总市值蒸发近70亿美元。分析称真正压力来自NFL“客户友好”赛果及利润率波动，预测市场并非主因。监管与规模化仍是Kalshi后续挑战。

Kalshi上线同场联赢Parlay 功能引发体育博彩股大跌 DraftKings与Flutter市值缩水

               
9月29日周一晚，Kalshi 在两场橄榄球比赛开球前数小时上线可定制同场联赢（Parlay）功能，引发平台外的巨大回响。虽然该预测交易所首日仅收取1,762.01美元费用、交易额255,757美元（1,229笔，涵盖175种自定义组合；中位概率约16%，相当于**+525** 赔率），却触发体育博彩股显著波动：DraftKings 盘中一度跌12.1%，收跌11.6%至37.40美元，市值蒸发25亿美元；Flutter（FanDuel母公司）收跌10.3%至254.00美元，单日蒸发55亿美元，两者合计近70亿美元。
首日“声量大、营收小”：产品机制与渗透受限

用户可从比赛胜负、总分、球员达阵等选项拼出自定义过关，随后以报价请求（RFQ）形式提交，由做市商对手定价。但多腿交易仅占Kalshi总量的0.2%、费用收入约0.15%。上线前无广告投放、功能在开赛后即下线、且Robinhood端不可用（其为Kalshi超过一半的活动来源），均限制了首日渗透。

市场震荡的“真因”与体博股压力结构

体博股的即时回调，被普遍解读为预测市场威胁使然；但多位分析师提示，真正影响运营商三季度利润率的，是NFL多轮“客户友好”赛果叠加促销所致的hold（利润率）波动。在提供报告的州，过关投注通常贡献超五成收入、约四分之一投注额，是传统博彩的盈利支柱；若预测市场以更高赔率对标，确有迫使定价再平衡的可能，但短期体量差距巨大。

机构观点：规模与监管是两道门槛

Benchmark 的 Mike Hickey 直言：除非Kalshi快速扩容并稳健运营，否则其竞争力有限；Oppenheimer 的 Jed Kelly 亦认为，该产品仍处早期验证阶段。与此同时，Kalshi在CFTC框架下自称金融交易所，州检察长、部落与监管方质疑其体育产品近似非法博彩，使其在加州、德州等未开体博的辖区获得“准入”的同时，也面临更高政策不确定性。值得注意的是，FanDuel已牵手CME布局预测市场（首期不含体育）。

展望：冲击感大于业绩面，传统运营商仍占优

就当日数据看，Kalshi过关业务对行业业绩面影响仍小；但其“价格信号与上限空间”会被投资者放大解读。短期内，传统运营商在用户规模、持牌合规、道具深度与产品体验上的优势依旧稳固，真正的变量在于：Kalshi能否放量、通过更强的分发与合规落地，持续压迫赔率与成本曲线。

Kalshi 推出可定制同场联赢（Parlay）功能首日交易额25.6万美元、费用仅1762美元，却引发市场震动；DraftKings 与 Flutter 股价分别跌11.6%与10.3%，总市值蒸发近70亿美元。分析称真正压力来自NFL“客户友好”赛果及利润率波动，预测市场并非主因。监管与规模化仍是Kalshi后续挑战。

Kalshi上线同场联赢Parlay 功能引发体育博彩股大跌 DraftKings与Flutter市值缩水

               
9月29日周一晚，Kalshi 在两场橄榄球比赛开球前数小时上线可定制同场联赢（Parlay）功能，引发平台外的巨大回响。虽然该预测交易所首日仅收取1,762.01美元费用、交易额255,757美元（1,229笔，涵盖175种自定义组合；中位概率约16%，相当于**+525** 赔率），却触发体育博彩股显著波动：DraftKings 盘中一度跌12.1%，收跌11.6%至37.40美元，市值蒸发25亿美元；Flutter（FanDuel母公司）收跌10.3%至254.00美元，单日蒸发55亿美元，两者合计近70亿美元。
首日“声量大、营收小”：产品机制与渗透受限

用户可从比赛胜负、总分、球员达阵等选项拼出自定义过关，随后以报价请求（RFQ）形式提交，由做市商对手定价。但多腿交易仅占Kalshi总量的0.2%、费用收入约0.15%。上线前无广告投放、功能在开赛后即下线、且Robinhood端不可用（其为Kalshi超过一半的活动来源），均限制了首日渗透。

市场震荡的“真因”与体博股压力结构

体博股的即时回调，被普遍解读为预测市场威胁使然；但多位分析师提示，真正影响运营商三季度利润率的，是NFL多轮“客户友好”赛果叠加促销所致的hold（利润率）波动。在提供报告的州，过关投注通常贡献超五成收入、约四分之一投注额，是传统博彩的盈利支柱；若预测市场以更高赔率对标，确有迫使定价再平衡的可能，但短期体量差距巨大。

机构观点：规模与监管是两道门槛

Benchmark 的 Mike Hickey 直言：除非Kalshi快速扩容并稳健运营，否则其竞争力有限；Oppenheimer 的 Jed Kelly 亦认为，该产品仍处早期验证阶段。与此同时，Kalshi在CFTC框架下自称金融交易所，州检察长、部落与监管方质疑其体育产品近似非法博彩，使其在加州、德州等未开体博的辖区获得“准入”的同时，也面临更高政策不确定性。值得注意的是，FanDuel已牵手CME布局预测市场（首期不含体育）。

展望：冲击感大于业绩面，传统运营商仍占优

就当日数据看，Kalshi过关业务对行业业绩面影响仍小；但其“价格信号与上限空间”会被投资者放大解读。短期内，传统运营商在用户规模、持牌合规、道具深度与产品体验上的优势依旧稳固，真正的变量在于：Kalshi能否放量、通过更强的分发与合规落地，持续压迫赔率与成本曲线。