美高梅中国第二季度表现强劲，CreditSights预计未来将持续跑赢大市

CreditSights 维持对美高梅中国的“跑赢大市”（outperform）评级，称其是澳门高收益博彩运营商中最具韧性的公司之一，理由是其最新季度业绩稳健，财务状况持续改善。

该分析出炉之际，美高梅中国公布了2025年第二季度的稳健增长。这得益于游客数量上升、新推出的高端产品以及持续优化资产负债表的举措。

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资料来源：美高梅中国文件根据公司提交的文件，第二季度净收入总计达到87亿港元（约合10.1亿欧元），同比增长9%，并达到2019年疫情前第二季度水平的157%。经调整后EBITDA增长3%，至25亿港元（约合2.9亿欧元），为2019年水平的172%。

尽管EBITDA利润率略微下降至29%，仍处于公司设定的中高20%目标范围内，分析师指出公司在新项目方面保持了增长动能。其中包括澳门美高梅新开业的十座别墅，以及于7月软启动的Alpha Club，该俱乐部计划在2025年10月“黄金周”前正式开业。

市场份额增长

CreditSights 特别指出公司市场份额的持续增长，第二季度升至16.6%，较上一季度的15.7%有所提高。这一数字显著高于美高梅2019年疫情前的9.5%市占率，已接近其长期设定的中段区间目标。

美高梅中国还报告称旗下酒店入住率保持稳定，其中澳门美高梅达94.9%，美狮美高梅为94.4%。尽管每间可供出租客房收入（REVPAR）相比去年同期略有下降，但仍高于疫情前水平。

在财务方面，公司基本面持续增强。截至2025年6月，整体杠杆率下降至2.4倍，净杠杆率为1.8倍，均优于2019年的水平。

公司的总债务从3月的27.5亿欧元降至6月的约25.7亿欧元。尽管资本支出有所增加，第二季度自由现金流依然为正，约为1.84亿欧元。

寄望2025年第三季度

CreditSights 预计2025年第三季度营收与EBITDA将小幅提升，主要由新增的18间别墅（2025年7月起可用）和Alpha Club的正式开业带动。Alpha Club为一项超高端产品，配备20张赌桌，于7月开始软运营，预计将在10月黄金周前全面开放。

此外，美狮美高梅计划将63间标准客房改建为全新套房，预计将在2026年第一季度完工，这一举措有望在2026财年初期进一步提升营收和EBITDA利润率。

为应对即将到期的债务，美高梅中国通过一项234亿港元（约合27.2亿欧元）的循环信贷工具，重组了部分现有债务。下一笔主要债券将于2026年5月到期，金额为6.84亿欧元。分析指出，继续动用信贷工具是具成本效益的再融资手段。

综上所述，CreditSights 对美高梅中国的前景持乐观态度，认为其信用指标改善，且相较于包括 Wynn Macau 与 Melco Resorts 在内的其他澳门高收益运营商表现更为稳健。

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