数月来，华尔街一直无视特朗普的贸易战以及美联储“高利率维持更久”的立场，他们相信强劲的经济会继续支撑美国市场。

本周，这种信心开始动摇。

疲软的就业增长和特朗普最新一轮关税冲击了投资者，加大了美联储主席鲍威尔降息的压力，并暴露出市场对白宫保护主义推动的新的不安情绪。

在连续近三个月的市场平静后，一份美国报告显示劳动力市场明显放缓，周五的市场瞬间被打破。

交易员们纷纷涌入国债避险，两年期国债收益率降至3.71%，创去年8月以来最大跌幅，同时加大了对下月降息的押注。

美元下跌，标普500指数继续从历史高点回落，迎来自4月以来最糟糕的一周。

ClearBridge Investments经济与市场策略主管舒尔茨（Jeff Schulze）说：“在我们看来，今天的数据可以用‘坏消息就是坏消息’来形容。就业增长几乎停滞，加上关税冲击，未来几个月出现负的就业数据并引发衰退担忧的可能性很高。”

疲弱的就业数据促使特朗普指示官员撤换劳工统计局局长，指控麦肯特弗（Erika McEntearfer）在没有任何证据的情况下政治化数据。

Renaissance Macro Research经济主管尼尔·杜塔（Neil Dutta）批评特朗普说：“美国公共统计是黄金标准。因为数据不合你意就质疑它，这会破坏市场信心。”

地缘政治紧张局势也加剧了市场的风险厌恶情绪。

特朗普表示，他已下令将核潜艇部署到“适当区域”，原因是前俄罗斯总统德梅德韦杰夫发表了“高度挑衅”的言论。

这次市场波动与7月形成鲜明反差。

当时，美元走强，避险交易被抛弃，美国股市在稳健的企业盈利和仍然健康的经济推动下，表现优于国际市场。

到了本周末，这种叙事显得更加脆弱。

特朗普的新关税，将美国对全球进口的平均关税提高到15%，为上世纪30年代以来最高，恰逢数据显示，过去三个月美国就业增长平均仅为3.5万人，创疫情以来最差，部分原因是特朗普削减支出的举措。

经济放缓的前景，促使交易员将9月降息的可能性从本周初的40%提高到88%。

“盯着出口”

Themis Trading股票交易联席主管萨卢齐（Joe Saluzzi）说：“很多人都盯着出口大门。疲弱的就业数据应该会巩固9月降息的预期，但也有人担心美联储动作太慢。”

降息预期的阴影使美元下跌多达1%，创4月以来最大单日跌幅。

受增长担忧影响，经济敏感型公司引领标普500指数下跌。

罗素2000小盘股指数连续第五天下跌，迎来自4个月以来最糟糕的一周。

最新数据显示，美国制造业收缩为9个月来最严重，这凸显了鲍威尔和美联储利率决策委员会面临的困境。

在特朗普及其政府不断批评美联储行动不够迅速的情况下，这一压力进一步加大。

许多经济学家指出，特朗普的惩罚性关税和他试图单方面重写国际贸易规则的做法，正在削弱降息本应支持的经济，因为关税抬高了美国企业的生产成本，并对普通美国人征收了变相税收。

同时，这些关税还可能推高通胀，从而阻碍美联储降息，即便劳动力市场已经走弱。

当前的局面削弱了投资者对美国经济走向及资产价格前景的信心。

随着投资者在4月以来推动股市市值增加15万亿美元后重新评估经济现实，市场波动急剧加剧。

Cboe波动率指数（衡量股票期权成本的指标）自4月因关税引发的抛售以来首次突破20的关键水平。高收益债和投资级债的类似指标也上升。

Allianz Investment Management高级投资策略师里普利（Charlie Ripley）说：“投资者在等待关税和高利率导致经济放缓的影响时，可能过于自满。关税带来的经济降温正在显现。疲软的就业状况应引起美联储的重视，考虑到他们近年来一直是被动反应的，我们应该预期未来几个月美联储采取行动的可能性更高。”

美元和美股的双重下跌提醒人们，美国资产并非免疫于经济和地缘政治冲击。

根据美国银行的基金经理调查，做空美元首次被评为“最拥挤的交易”，但美元在特朗普上任以来首次实现月度上涨，令这些交易成为重大失误。继续在美国银行调查中占据主导地位的美国唱空者，在标普500指数连续三个月跑赢全球股市时也遭遇挫折。

重大负面因素

最近的疲弱表现可能令那些一直偏好非美国资产的投资者感到欣慰。

American Century Investment Management多资产策略首席投资官韦斯（Rich Weiss）继续低配美国股票，理由是估值过高。

他说：“赤字、关税和通胀都存在重大潜在负面因素。特朗普本人在整个经济方程式中带来的波动性，表明我们仍应保持一定的谨慎。”

在“美国优先”贸易与美国经济前景的不确定性之间的反复摇摆，正让那些已经难以应对快速变化的市场叙事的资金经理倍感头疼。

以宏观经济和市场趋势为基础进行投资的基金经理为例，HFRX Macro/CTA指数今年下跌了3%，有望创下自2018年以来最差年度表现。

Cohen & Steers多资产解决方案主管帕尔马（Jeffrey Palma）说：“尽管近几个月增长一直稳健，投资者对关税的担忧有所缓解，但今天疲弱的就业报告与关税不确定性结合在一起，令人担忧。这一背景提醒我们，前方有巨大风险。”

“坏消息就是坏消息”：就业数据打破华尔街平静

我是个凑数的。。。