1688年，船长们聚集在伦敦的爱德华·劳埃德咖啡馆，寻找愿意为他们的航行提供保险的人。富有的商人会在船只详情下方亲笔签名，成为“承保人”，以个人财富为这些高风险的航行提供担保。

承保人越有信誉，整个航行的安全性就越高。系统越安全，吸引的生意就越多。这是一个简单的交易：提供资本，降低所有人的风险，获取利润分成。

阅读美国证券交易委员会（SEC）的新指导意见，显然加密货币只是将咖啡馆承保人发明的模式数字化——人们通过将资产置于风险中来赚取回报，从而使整个系统更安全、更可信。

质押。是的，它又回来了。

2025年5月29日，一切都变了。那一天，美国政府明确表示，质押不会让你陷入法律麻烦。首先，让我们回顾一下为什么这在当下如此重要。

在质押中，你锁定Token以帮助保护网络安全，并获得稳定的回报。

验证者使用质押的Token来验证交易、提议新区块，并保持区块链顺畅运行。作为回报，网络以新铸造的Token和交易费用支付给他们。

没有质押者，像以太坊这样的权益证明网络将会崩溃。

当然，你可以质押Token，但没人知道SEC会不会某天找上门，声称你在进行未注册的证券发行。这种监管不确定性让许多机构只能站在场外，羡慕地看着散户质押者赚取3-8%的年化收益。

大质押热潮

7月3日，Rex-Osprey Solana + 质押ETF正式上线，成为美国首个提供直接加密货币敞口并包含质押奖励的基金。该基金通过开曼子公司持有SOL，并将其至少一半的持仓用于质押。

“美国首个质押加密ETF，”Rex Shares宣布。

他们不是唯一。

Robinhood刚刚为美国客户推出了加密质押服务，首批支持以太坊和Solana。Kraken通过Babylon协议增加了比特币质押，让用户在原生链上持有BTC的同时赚取收益。

VeChain推出了1500万美元的StarGate质押计划。甚至Bit Digital也放弃了其全部比特币挖矿业务，专注于以太坊质押。
现在发生了什么变化？

两大监管突破

第一，SEC的2025年5月质押指导意见。

它明确表示，如果你质押自己的加密货币以帮助运行区块链，这是完全合法的，不被视为高风险投资或证券。

这涵盖了个人质押、将Token委托给他人，或通过可信交易平台进行质押，只要你的质押直接为网络提供支持。这将大多数质押活动从“Howey测试”中的“投资合同”定义中剔除。意味着你不再需要担心因质押和赚取奖励而意外违反复杂的投资法规。

唯一的警示是，任何人若承诺保证利润，尤其是将质押与借代混合，或使用“DeFi捆绑保证回报”或“收益耕作”等花哨术语，都可能引发问题。

第二，CLARITY法案。

这是一项在国会提出的法案，旨在明确哪个政府机构负责监管不同的数字资产。特别保护那些运行节点、质押或使用自托管钱包的人，让他们不被视为华尔街经纪人。

该法案引入了“投资合同资产”这一新数字商品类别，并确立了数字资产作为证券（由SEC监管）或商品（由CFTC监管）的标准。法案还为区块链项目或Token的“成熟”设定了一个过程，允许其从SEC监管过渡到CFTC监管，并为SEC审查设定了时间限制，以避免无限期拖延。

那么，这对你意味着什么？

现在，你可以在美国更有信心地质押加密货币，这要归功于SEC的指导意见。如果CLARITY法案通过，质押和参与加密货币将变得更加简单和安全。

质押奖励仍需在你获得“支配和控制权”时按普通收入纳税，如果随后出售奖励获得利润，则需缴纳资本利得税。所有质押收入，无论金额大小，都必须向IRS申报。




价格虽不惊艳，但以太坊的质押数据却显示出明显变化。质押的ETH数量创下历史新高，超过3500万枚，占总流通量的近30%。虽然这股趋势已持续数月，但如今这些基础设施突然变得更加重要。





企业董事会里在发生什么？

BitMine Immersion Technologies刚筹集2.5亿美元用于购买和质押以太坊，Fundstrat的Tom Lee担任其主席。该公司押注质押奖励加上潜在的价格升值将超越传统国债资产的表现。

SharpLink Gaming加倍下注这一策略，将其ETH国库扩展到198,167枚，并100%质押其持仓。仅在6月的一周内，他们就赚取了102 ETH的质押奖励。只需锁仓Token，就能获得免费资金。

与此同时，以太坊ETF发行人正排队等待质押批准。彭博社分析师预测，未来几个月内，质押ETF获得监管绿灯的概率高达95%。BlackRock的数字资产负责人称质押为以太坊ETF的“重大变革”，他可能说得没错。

如果获得批准，这些质押ETF可能扭转自推出以来困扰以太坊基金的资金流出局面。既然可以同时获得价格敞口和收益，为什么只满足于价格敞口？




加密货币用华尔街的语言说话

多年来，传统金融一直难以理解加密货币的价值主张。数字黄金？或许吧。可编程货币？听起来复杂。去中心化应用？中心化应用有什么问题？

但收益？华尔街懂得收益。当然，债券收益率已从2020年的近零低点回升，1年期国债收益率约为4%。但一个受监管的加密基金，能通过保护网络产生3-5%的年化质押收益，同时提供底层资产的潜在上涨空间？这看起来极具吸引力。

这关乎合法性。当养老基金可以通过受监管的ETF购买以太坊敞口，并通过保护网络获得收益时，这是一件大事。

网络效应已经显现。随着更多机构参与质押，网络变得更安全。网络越安全，吸引的用户和开发者就越多。随着采用率提高，交易费用增加，质押奖励也随之增长。这是一个惠及所有参与者的良性循环。

你无需理解区块链技术或相信去中心化，就能欣赏一种为你持有资产而支付报酬的资产。你无需信奉奥地利经济学或不信任中央银行，就能欣赏一种生产性资本。你只需要明白网络需要安全，而安全提供者理应获得报酬。

今天就到这里。下周再见，带来另一场深入探讨。

到那时……紧紧持有（hodl tight）。

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