据英国《金融时报》报导，中国持有的美国国债降至2009年以来的最低水平，正值中方通过较低调的账户持有更多的美国国债，并将其分散到可供替代的资产中。美国财政部周二公布的数据显示，2024年全年，中国在12个月中有9个月减持美债，全年合计减持规模达到570亿美元，目前持仓规模降至7590亿美元。这不包括中国在其他国家的账户中持有的美国国债。
分析人士称，这一变化部分反映出中国希望通过购买黄金等资产来实现外汇储备的多元化。但他们补充说，中方正试图通过将美国国债转移到在其他地方注册的托管账户来掩盖中国持有美国国债的真实规模。
美国外交关系协会高级研究员、前美国财政部官员塞泽尔（Brad Setser）说：“中国在2010年左右作出了一个决定，即持有美国国债是有风险的，中国如此多的财富掌握在一个地缘政治对手手中，从外观上看很不好”。
塞泽尔补充说，中国持有美债量的下降很可能被一些资产转移到证券托管机构，如比利时的欧洲清算银行(Euroclear)和卢森堡的明讯银行（ClearStream）所夸大，这将增加这些国家在官方数据中的美债持有量。他指出，“随着时间的推移，追踪中国正在做什么以及中国的资金流动如何影响全球市场变得越来越困难”。
在美联储正减少其持有的政府债务的同时，美国政府需要为庞大的预算赤字融资，因此外国美债持有量的变化受到密切关注。自2011年达到顶峰以来，中国报告的美国国债持有量减少了约5500亿美元。英国的美债持有量在2024年攀升了342亿美元，比利时的美债持有量增加了602亿美元，卢森堡的美债持有量增加了840亿美元。日本仍然是美国国债最大的海外持有国，持有量超过1万亿美元。
一位熟悉中国外汇储备管理的人士说：“并非中国持有的所有美国国债都直接托管在美国机构”。他们说，“出于分散风险的目的”，中方通过欧洲清算银行或明讯银行等实体持有部分储备资产。该人士补充说，“尽管如此，随着中国继续实现储备资产的多元化，中国持有的美国国债总量将缓慢减少，这一趋势非常明显”。
官方货币与金融机构论坛美国区主席索贝尔（Mark Sobel）说，中国人民银行一直在增加对黄金等其他资产的投资，而黄金通常被视为经济和市场紧张时期的避风港。今年到目前为止，金条价格已经飙升了约12%，这表明大买家的需求正在增加。
世界黄金协会的数据显示，在2024年的最后三个月里，中国是第三大黄金买家，增加了15.24吨的黄金储备。然而，尽管中国人民银行的黄金持有量在过去两年里猛增了13%，但金条在人民银行总储备中所占的比例仍然相对较小。
索贝尔说，美国国债持有量的下降并不一定意味着中国在全面抛售美元资产。一些分析师说，中国一直在增加购买其他安全的美国债务，如机构债券。中国所持美债价值的变化也反映了债券市场价值的波动。索贝尔说：“他们是否减少了美元的总体持有量我不知道，但他们肯定在通过不同的工具投资于更广泛的载体”。
分析师说，外国主权财富基金、富裕家庭和对冲基金的资金流经伦敦，推动了英国美债持有量的飙升，而比利时也出现了类似的动态。NatAlliance公司国际固定收益主管布伦纳（Andy Brenner）说，鉴于金边债券的收益率高于美国国债收益率，英国美债的买家不太可能是英国投资者，而是“与外国资金（包括中东资金）有关”。
塞泽尔说，对冲基金在英国持有美国国债很可能是所谓的基差交易（basis trade）的一部分，这是一种高杠杆策略，基金通过买入美国债券和卖出期货从微小的价格差异中获利。
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