[ 美元指数20日早盘交易在109附近，接近上周触及的26个月高点110.17。自2024年11月初美国大选以来，该指数已上涨4%。 ]

当地时间周一（1月20日），美股美债都将因马丁·路德·金日而休市，据报道，特朗普预计在其就任第一天（20日）宣布100多项行政命令，涉及边境安全、移民执法措施和能源开发等优先事项。

拜登政府在整个四年任期内共发布了160项行政命令，特朗普第一个任期内共发布了220项行政命令。美股、美元、美债市场此前的“特朗普交易”，都将受到特朗普正式就职的影响和检验。

巴克莱银行分析师拉贾迪亚克沙（Ajay Rajadhyaska）在近期的报告中表示：“特朗普上任首日就有100多项行政命令，涉及边境政策、关税、能源、放松管制等广泛领域，投资者会争先恐后地破译它们。随着市场消化特朗普2.0政策细节，未来几周金融市场可能会出现波动。”

美股“特朗普交易”分化

自特朗普获胜以来，标普500指数整体仍录得3%的涨幅。Evercore ISI的股票、衍生品和量化战略团队负责人埃蒙纽尔（Julian Emanuel）强化2025年美股将继续面临更大波动性的核心观点。他预计，标普500指数2025年将收于6800点，比目前高出约13%，特朗普政府将在投资者的“冒险”和“避险”情绪之间持续摇摆。

一些相关板块在特朗普胜选后一度狂飙，但从去年12月开始就失去动力。而对于特朗普2.0对小盘股的影响，分析师普遍认为喜忧参半。

Truist Advisory Services联席首席投资官林娜（Keith Lerner）称：“随着特朗普政府推出更多的促增长政策，理论上，当经济更强劲时，小盘股往往表现更好。但该板块走势实际上会面临拉锯战：一方面，强劲的增长应该对小盘股有利；另一方面，由此导致的美联储降息进程低于预期以及相对较高的利率水平的影响，又是负面的。”

富国银行投资研究所高级全球市场策略师萨马纳（Sameer Samana）表示，在特朗普2.0时代，减少监管和促进国内业务的前景应该比拜登政府时期更有利于小型企业，因为这些企业的业务往往比大型跨国公司更关注美国本土。但特朗普的关税政策一旦扰乱全球供应链，也可能会给小型企业带来问题。

此外，由于特朗普承诺放松对银行的监管，美股银行股从去年11月5日~11月25日经历了一波上涨。但与小盘股类似，此后失去动力回调。由于特朗普在石油和天然气生产问题上的积极立场，能源股同样在大选后受到追捧。标普500能源指数11月6日上涨3.5%，创一年来最大单日涨幅，从选举日到11月22日累计上涨6.5%。但随后，由于对供应过剩、关税和经济增长的担忧，该指数持续波动，目前已比去年11月高点跌去3.2%。

而上周，由于最新财报亮眼，银行股再度上涨。高盛股价上涨约12%，摩根大通上涨8%，银行板块整体涨超6%，表现优于标普500指数。Wolfe Research首席投资策略师索耶克（Chris Senyek）仍然认为，在特朗普第二任期内，金融业会是最大的赢家行业，商业和消费者信心的上升、减税政策的延长以及金融业的放松管制，是该行业的潜在驱动力。

做多美元策略持续

“特朗普交易”在外汇市场最显著的交易即做多美元。美元指数20日早盘交易在109附近，接近上周触及的26个月高点110.17。自2024年11月初美国大选以来，该指数已上涨4%。

上周低于预期的核心通胀数据、美联储理事沃勒的鸽派言论以及或将采取渐进式关税政策的传闻，导致外汇交易员对美联储降息前景重新定价，并施压美元，美元指数出现了过去七周来的首次周度下跌。

但麦格理全球外汇和利率策略师维兹曼（Thierry Wizman）表示，在关税问题上，交易员充其量处于“观望”状态，他们在很大程度上不愿意对美国的通货紧缩持怀疑态度。“这意味着，任何对关税政策的提及，都可能继续推高美元和美债收益率”。

美元指数走强的同时，欧元、加元以及新兴市场货币普遍承压。欧元和加元被认为是将直面特朗普政策风险的货币。摩根大通分析师查登（Meera Chandan）表示，关税政策的影响仍尚未完全反映在欧元和加元对美元的价格中。本季度，欧元对美元汇率就有可能跌破平价。巴克莱的外汇策略师孔宁（Skylar Montgomery Koning）预计，加元可能跌至疫情以来最低点。MSCI新兴市场货币指数自选举日以来已累跌2.2%，南非兰特领跌。墨西哥比索历来是交易员最喜欢做空的货币，但自大选以来，对美元汇率累跌3.4%，实际上比彭博追踪的31种主要货币中的大多数表现都要好。

押注收益率曲线陡峭化交易

此前，“特朗普交易”在美债市场上体现为投资者押注特朗普胜选以及共和党大获全胜，将使收益率曲线陡峭化，因为市场预计特朗普的政策会加剧通胀，施压长期美债。自特朗普当选以来，10年期和2年期美债利差已走阔至34个基点，接近2022年初以来的最高水平。

施罗德投资管理公司投资组合经理苏斯兰德（Neil Sutherland）称：“我们已看到收益率曲线走陡，即使美联储已经降息100个基点，长期美债收益率仍在上涨。”在收益率曲线陡峭化同时，美债整体也因美联储降息预期调降以及特朗普政策不确定性遭遇抛售。“目前，美国国债市场情绪非常消极。”他称。

特朗普2.0时代还将接手超过36万亿美元国债，高于他第一任期开始时的20万亿美元。美债对GDP占比已从2017年的75%跃升至眼下的96%。美国债务上限博弈再次近在咫尺。投资公司BTIG分析称：“政策制定者最终将避免债务违约，但国会山的政治动态可能会导致比近几次债务上限博弈更不稳定、更戏剧化的情况。同时，再次面临债务上限问题也可能引发美国债务评级被再次下调。标准普尔在2011年债务上限僵局后曾将美国债务评级下调一个等级。惠誉在2023年的僵局时，也调降了美债评级，穆迪将评级展望从稳定调为负面。评级下调尚未损害美国的信誉，但市场正变得越来越棘手。”

蛇年吉祥，心态平和，淡定如意……

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感恩蛇年的福气满满，感恩无私的祝福与分享！

无回帖，不蛇年，这才是正道。

强烈支持蛇年好运连连，福气满满！

我只是路过蛇年的好运，却也沾满福气。

无回帖，不蛇年，这才是正道。

真是被蛇年的祝福感动得痛哭流涕……

太生气了，怎么没早点迎来这好运的蛇年！

看到蛇年的祝福真是高兴！愿大家喜气洋洋！