成功多多（BJTOTO，1562，主板贸服组）的前景如何？该公司的表现好像越来越不好，是因为万字业务不行了吗？我以前买的时候是看上它的高股息，请问还值得持有吗？

答：的确，成功多多旗下贡献85%净利的大马菠菜业务处于下跌趋势，分析员也基于有关业务的营运展望充满挑战，而下调该公司评级与财测。

艾芬黄氏研究指出，国内传统万字票菠菜奖金派发率（8%菠菜税+8%投注税捐+6%消费税）显著低于地下万字票，加上其余业务表现暗淡，使该行假设其营业额跌幅将落在0.5%水平。

该行将成功多多评级，从“守住”下调至“沽售”，目标价也从3令吉20仙下调至2令吉88仙，或比目前市价低10%。这主要是其估值过高，包括预测本益比（13.5倍）及周息率（5.9%），已分别落在传统平均第一差距以上（5年）及以下（10年）水平。

潜在股息派发受限

艾芬黄氏指出，成功多多的核心营运成长停滞不前，潜在股息派发惊喜也受限。

该行目前的股息贴现模式-基础（成长率1.0%、股本成本7.6%、及每股盈利19仙计）的目标价2令吉88仙，等于2017财政年预测本益比13.3倍及周息率6.5%。

若是其平均数获调整，该公司的合理价将介于2令吉26仙至2令吉98仙之间，或等于目前市价低7%至29%幅度。

成功多多旗下菲律宾租赁业务展望不明朗。该行表示，虽然它的专营租赁合约最近在条件保持不变下延长至2018年，并且很可能在2018年以较低租赁率更新，或最坏情况可能取消租赁率。目前此业务为集团作出13.5%净利贡献。

该公司旗下英国汽车分销业务的净利贡献有限，仅占集团净利的1.5%。自收购此业务以来，虽然营业额成长看似亮眼，不过，营运盈利贡献却是每况愈下，主要是赚幅受到挤压，特别是英国脱欧后的未来展望具挑战。

它在越南的菠菜业务尚在初步阶段，虽然其潜能具吸引力，不过，要在作出显著盈利贡献之前，预料仍需要至少2、3年才可达盈亏平衡。

成功多多股价走高，可能获得追逐高回酬率的投资者的支持，特别是目前低债券回酬率环境。不过，该行认为其股价升势有点过度，因周息率及大马10年政府债券回酬率皆落在10年新低，加上该公司过去数年风险层面保持不变（若没有恶化），而每股股息也达到高峰。

该行对成功多多2016年至2018财政年的净利预测，比一般市场预测低2.9%至4.8%之间，主要是不看好它的业务前景。每股股息派发率假设为80%，对比市场平均为85%，惟依然比该公司至少75%派发率政策来得高。

成功多多（BJTOTO，1562，主板贸服组）的前景如何？该公司的表现好像越来越不好，是因为万字业务不行了吗？我以前买的时候是看上它的高股息，请问还值得持有吗？

答：的确，成功多多旗下贡献85%净利的大马菠菜业务处于下跌趋势，分析员也基于有关业务的营运展望充满挑战，而下调该公司评级与财测。

艾芬黄氏研究指出，国内传统万字票菠菜奖金派发率（8%菠菜税+8%投注税捐+6%消费税）显著低于地下万字票，加上其余业务表现暗淡，使该行假设其营业额跌幅将落在0.5%水平。

该行将成功多多评级，从“守住”下调至“沽售”，目标价也从3令吉20仙下调至2令吉88仙，或比目前市价低10%。这主要是其估值过高，包括预测本益比（13.5倍）及周息率（5.9%），已分别落在传统平均第一差距以上（5年）及以下（10年）水平。

潜在股息派发受限

艾芬黄氏指出，成功多多的核心营运成长停滞不前，潜在股息派发惊喜也受限。

该行目前的股息贴现模式-基础（成长率1.0%、股本成本7.6%、及每股盈利19仙计）的目标价2令吉88仙，等于2017财政年预测本益比13.3倍及周息率6.5%。

若是其平均数获调整，该公司的合理价将介于2令吉26仙至2令吉98仙之间，或等于目前市价低7%至29%幅度。

成功多多旗下菲律宾租赁业务展望不明朗。该行表示，虽然它的专营租赁合约最近在条件保持不变下延长至2018年，并且很可能在2018年以较低租赁率更新，或最坏情况可能取消租赁率。目前此业务为集团作出13.5%净利贡献。

该公司旗下英国汽车分销业务的净利贡献有限，仅占集团净利的1.5%。自收购此业务以来，虽然营业额成长看似亮眼，不过，营运盈利贡献却是每况愈下，主要是赚幅受到挤压，特别是英国脱欧后的未来展望具挑战。

它在越南的菠菜业务尚在初步阶段，虽然其潜能具吸引力，不过，要在作出显著盈利贡献之前，预料仍需要至少2、3年才可达盈亏平衡。

成功多多股价走高，可能获得追逐高回酬率的投资者的支持，特别是目前低债券回酬率环境。不过，该行认为其股价升势有点过度，因周息率及大马10年政府债券回酬率皆落在10年新低，加上该公司过去数年风险层面保持不变（若没有恶化），而每股股息也达到高峰。

该行对成功多多2016年至2018财政年的净利预测，比一般市场预测低2.9%至4.8%之间，主要是不看好它的业务前景。每股股息派发率假设为80%，对比市场平均为85%，惟依然比该公司至少75%派发率政策来得高。