一场直播讲透一家上市公司。拒绝剧本，真实直播直击上市公司灵魂。全网最步步惊心的犀利直播。尺度·德林社重磅推出《公司的尺度》大型上市公司直播。以下为直播实录节选。

中国电影数据信息网的一组数据显示，2021年，城市院线观影人次11.67亿，相比2019年的17.3亿下降了5.63亿。从观影频率来看，份额较大的指标为2021年观看4-6部影片，占比37.2%；列第二位的指标为年观看3部以下影片，占比26.7%；而选择年观影10次以上的观众仅占一成。

你在去年看了多少场电影呢？今天我们来聊一聊电影公司——万达电影。

万达电影就不需要过多介绍，它就是一个院线放映，到目前为止已经连续13年在国内是首位。

可能很多人说万达电影主要是卖电影票的，实际上，万达电影最赚钱的是餐饮产品，万达电影里边最赚钱的是爆米花。

当然，现在因为疫情的原因，爆米花已经很少卖了，这个可能一定程度上会影响它的收入。

先看一看万达电影近几年来的分红如何，通过万达电影再看一看，这个行业到底怎么样。

万达电影分红看着有点伤心，2019年-2021年，3年时间没有分红了，其实2018年也没分红，已经4年没分红了，所以分红金额也是没有。

横店影视2019年分了红，10派1.71元，分了1.08亿元。金逸影视2019年也进行了分红，比较可怜，分了1344万元。后面因为疫情的影响，不赚钱，大家就都不分红了。

不分红的原因很简单，亏钱太多了，可以说是巨亏。

万达电影2019年亏47亿元，2020年亏了66亿元，到了2021年，有点好转赚了1亿多点，赚了1亿多。

横点影视它可能涉及一些拍戏，2019年还赚了3个多亿，2020年疫情特比厉害的时候，可能拍戏的少了，就亏了4个多亿。2021年又赚了1300多万。

金逸影视因为它规模比万达电影小，所以2019年后，它也是年年亏损，2020年-2021年合计亏了8.5亿元。

再来看一下净利润增速，2019年，因为万达电影亏了47亿，所以净利润下滑了324%，尽管2020年比2019年亏的还多，但是对比的是2019年，所以下降幅度为41%，2021年有所好转，赚了1亿多，因为是和2020年对比，所以净利润一下涨了101%。2022年一季度，又掉下来了，净利润下滑了91%。

这些电影公司亏了这么多，营收规模怎样呢？

2019年，万达电影的营收为154.3亿，2020年好惨，营收腰斩，差不多砍到脚脖子，只有62.9亿，2021年虽然涨到124.9亿，但是依旧没有恢复到2019年的水平。

那么这些公司的销售毛利是不是也跟着下降呢？

有没有发现，万达电影的毛利率一直是三家公司中最高的，2019年毛利率27%；2020年就不用看了，因为疫情原因，大家都亏钱，毛利肯定是负的，金逸影视都-40%了。

2021年，万达电影的毛利又变成了27%，差不多和2019年水平相当，2022年一季度下滑了两个百分点，变到了25%。

如果我们换成净利率，万达电影其实只比横店影视这些高一点点。为什么这么说呢？

我们以2021年为例，2021年万达电影赚了1.06亿元，调整后的营业利润率是6.6%，净利率只有0.9%。为什么会出现这么低的净利率呢？

因为万达电影有大量的利息支出，2021年利息支出达7.8亿。因为你开始赚钱了，该还的账都还了，利息支出7.8亿，利息率是5.9%，算下来实际上他的净利率只有0.9%。

这样来看，万达电影的安全边际率其实非常低，很容易亏损。

我们算一下，安全边际率=净利率/毛利率，万达电影的安全边际率是3%左右。

我们以前常说安全边际率低于10%，这个公司就非常危险了，可能出现亏损，它才3%，亏损的情况很容易出现。

看看经营活动产生的现金流，万达电影2019年是18.58亿，2020年很糟糕，只有4.82亿。2021年万达电影的现金流又回来了，达29.8亿。相对于横店影视和金逸影视，万达电影无疑还是大哥。来看一下应收账款，万达电影2019年是22.98亿元，2020年是18.41亿元，2021年是18.47亿元，2022年一季度是17.42亿元。万达电影的应收账款是三家里面最多的。院线的应收账款是怎么来的？

电影院线的应收账款，比如说淘票票，猫眼等平台买票，要分账。账还没有分到口袋里，就应该进入应收账款。所以大部分是这些。

应收账款周转情况，万达电影是最差的。2019年周转一次大概45天左右，2020年涨到120天，2022年一季度就更低了，周转一次要180天左右。横店影视的周转率就很高，2019年差不多7天左右周转一次，金逸影视也很高，2019年差不多25天左右。2020年之后，因为疫情原因，周转变慢了。

存货再看一看，万达电影的存货也是三家公司中最高的。2019年，万达电影的存货是21亿元，2020年存货是17.6亿元，2021年存货是16.3亿元，2022年一季度存货又涨到19.5亿元。电影院的存货是什么呢？肯定不是爆米花，存货是电影。就是已经投了钱，还没有拍出来的电影。比如， 2019年万达电影投资20亿，有些电影可能没拍出来，没上映，就变成了存货。

我们再看一看负债，万达电影的负债一直在爬坡，2019年万达电影负债123亿，到了2022年一季度达到207亿元。所以，万达电影的负债率也一直在爬坡。

2019年，万达电影的负债率是46%，2022年一季度达到69%。对比横店影视和金逸影视，虽然没有万达电影那么凶，但是负债也都在增加。

横店影视负债从2019年的10亿一直飙升到2022年一季度的40亿；金逸影视负债从2019年的11.3亿飙升到47.8亿。

从负债率来看，三家公司中最高的是金逸影视，2019年负债率是36.27%，2022年一季度飙升到了90.86%。

为什么会出现这种状况呢？

其实这些个影视公司的资产计算的会计准则发生的变化，需要对固定租金或者是有保底租金的租赁合同，确认相关资产和负债。

租赁开始就使用权的这种资产或租赁的负债，就要分别确认这折旧和利息费用。这样的规则下，影响到你的负债就增加了。

在总负债中，万达电影的流动负债从2019年的99.4亿涨至2022年一季度的101.22亿元。流动负债中可能大部分是短期借款。公司借到钱，要么拿去拍电影了，要么拿去租房子了。

万达电影账上有多少钱呢？

2019年万达电影账上现金有24.45亿元，2020年账上有49亿元，2022年一季度，万达电影账上有44亿的现金。而2022年一季度，万达电影的短期借款有39.28亿元，一年到期的非流动负债有12.32亿，加起来有50多亿。万达电影账上的现金可能有点不够花。万达电影的现金流紧张问题值得关注。

总结来看，电影行业受疫情影响较大，虽然有在复苏，但是短时间难以回到之前的水平。万达电影自身的负债在高企，同时现金流资金紧张的问题也很严重。

下面是主持人李德林与万达电影董秘办人员的现场直播连线部分实录：

李德林：万达电影去年的经营性活动现金流是29亿，今年一季度才3.5亿，那么今年还能够保持到一个稳定的现金流吗？

万达电影：这个你要看下半年的经营情况。因为今年整个一二季度受疫情影响都比较大，去年属于一个相对正常情况，去年其实也受到影响，但是像去年的春节感什么都还比较好，而且我们去年也有影视内容，比如《唐探3》。所以整体来说比较好。

然后。今年因为上半年，其实从3月部分开始就已经受到疫情的冲击，所以对您说的这个现金流有可能也有一些影响。公司也会努力经营，争取提高这些财务指标。

李德林：你们那个存货在增加，也就说是对于影片的这一种投资在增加对吧？

万达电影：我们的存货，有一部分确实是这些影视剧，我们就对整个电影长期来说，肯定是对电影行业的发展有信心。

一场直播讲透一家上市公司。拒绝剧本，真实直播直击上市公司灵魂。全网最步步惊心的犀利直播。尺度·德林社重磅推出《公司的尺度》大型上市公司直播。以下为直播实录节选。

中国电影数据信息网的一组数据显示，2021年，城市院线观影人次11.67亿，相比2019年的17.3亿下降了5.63亿。从观影频率来看，份额较大的指标为2021年观看4-6部影片，占比37.2%；列第二位的指标为年观看3部以下影片，占比26.7%；而选择年观影10次以上的观众仅占一成。

你在去年看了多少场电影呢？今天我们来聊一聊电影公司——万达电影。

万达电影就不需要过多介绍，它就是一个院线放映，到目前为止已经连续13年在国内是首位。

可能很多人说万达电影主要是卖电影票的，实际上，万达电影最赚钱的是餐饮产品，万达电影里边最赚钱的是爆米花。

当然，现在因为疫情的原因，爆米花已经很少卖了，这个可能一定程度上会影响它的收入。

先看一看万达电影近几年来的分红如何，通过万达电影再看一看，这个行业到底怎么样。

万达电影分红看着有点伤心，2019年-2021年，3年时间没有分红了，其实2018年也没分红，已经4年没分红了，所以分红金额也是没有。

横店影视2019年分了红，10派1.71元，分了1.08亿元。金逸影视2019年也进行了分红，比较可怜，分了1344万元。后面因为疫情的影响，不赚钱，大家就都不分红了。

不分红的原因很简单，亏钱太多了，可以说是巨亏。

万达电影2019年亏47亿元，2020年亏了66亿元，到了2021年，有点好转赚了1亿多点，赚了1亿多。

横点影视它可能涉及一些拍戏，2019年还赚了3个多亿，2020年疫情特比厉害的时候，可能拍戏的少了，就亏了4个多亿。2021年又赚了1300多万。

金逸影视因为它规模比万达电影小，所以2019年后，它也是年年亏损，2020年-2021年合计亏了8.5亿元。

再来看一下净利润增速，2019年，因为万达电影亏了47亿，所以净利润下滑了324%，尽管2020年比2019年亏的还多，但是对比的是2019年，所以下降幅度为41%，2021年有所好转，赚了1亿多，因为是和2020年对比，所以净利润一下涨了101%。2022年一季度，又掉下来了，净利润下滑了91%。

这些电影公司亏了这么多，营收规模怎样呢？

2019年，万达电影的营收为154.3亿，2020年好惨，营收腰斩，差不多砍到脚脖子，只有62.9亿，2021年虽然涨到124.9亿，但是依旧没有恢复到2019年的水平。

那么这些公司的销售毛利是不是也跟着下降呢？

有没有发现，万达电影的毛利率一直是三家公司中最高的，2019年毛利率27%；2020年就不用看了，因为疫情原因，大家都亏钱，毛利肯定是负的，金逸影视都-40%了。

2021年，万达电影的毛利又变成了27%，差不多和2019年水平相当，2022年一季度下滑了两个百分点，变到了25%。

如果我们换成净利率，万达电影其实只比横店影视这些高一点点。为什么这么说呢？

我们以2021年为例，2021年万达电影赚了1.06亿元，调整后的营业利润率是6.6%，净利率只有0.9%。为什么会出现这么低的净利率呢？

因为万达电影有大量的利息支出，2021年利息支出达7.8亿。因为你开始赚钱了，该还的账都还了，利息支出7.8亿，利息率是5.9%，算下来实际上他的净利率只有0.9%。

这样来看，万达电影的安全边际率其实非常低，很容易亏损。

我们算一下，安全边际率=净利率/毛利率，万达电影的安全边际率是3%左右。

我们以前常说安全边际率低于10%，这个公司就非常危险了，可能出现亏损，它才3%，亏损的情况很容易出现。

看看经营活动产生的现金流，万达电影2019年是18.58亿，2020年很糟糕，只有4.82亿。2021年万达电影的现金流又回来了，达29.8亿。相对于横店影视和金逸影视，万达电影无疑还是大哥。来看一下应收账款，万达电影2019年是22.98亿元，2020年是18.41亿元，2021年是18.47亿元，2022年一季度是17.42亿元。万达电影的应收账款是三家里面最多的。院线的应收账款是怎么来的？

电影院线的应收账款，比如说淘票票，猫眼等平台买票，要分账。账还没有分到口袋里，就应该进入应收账款。所以大部分是这些。

应收账款周转情况，万达电影是最差的。2019年周转一次大概45天左右，2020年涨到120天，2022年一季度就更低了，周转一次要180天左右。横店影视的周转率就很高，2019年差不多7天左右周转一次，金逸影视也很高，2019年差不多25天左右。2020年之后，因为疫情原因，周转变慢了。

存货再看一看，万达电影的存货也是三家公司中最高的。2019年，万达电影的存货是21亿元，2020年存货是17.6亿元，2021年存货是16.3亿元，2022年一季度存货又涨到19.5亿元。电影院的存货是什么呢？肯定不是爆米花，存货是电影。就是已经投了钱，还没有拍出来的电影。比如， 2019年万达电影投资20亿，有些电影可能没拍出来，没上映，就变成了存货。

我们再看一看负债，万达电影的负债一直在爬坡，2019年万达电影负债123亿，到了2022年一季度达到207亿元。所以，万达电影的负债率也一直在爬坡。

2019年，万达电影的负债率是46%，2022年一季度达到69%。对比横店影视和金逸影视，虽然没有万达电影那么凶，但是负债也都在增加。

横店影视负债从2019年的10亿一直飙升到2022年一季度的40亿；金逸影视负债从2019年的11.3亿飙升到47.8亿。

从负债率来看，三家公司中最高的是金逸影视，2019年负债率是36.27%，2022年一季度飙升到了90.86%。

为什么会出现这种状况呢？

其实这些个影视公司的资产计算的会计准则发生的变化，需要对固定租金或者是有保底租金的租赁合同，确认相关资产和负债。

租赁开始就使用权的这种资产或租赁的负债，就要分别确认这折旧和利息费用。这样的规则下，影响到你的负债就增加了。

在总负债中，万达电影的流动负债从2019年的99.4亿涨至2022年一季度的101.22亿元。流动负债中可能大部分是短期借款。公司借到钱，要么拿去拍电影了，要么拿去租房子了。

万达电影账上有多少钱呢？

2019年万达电影账上现金有24.45亿元，2020年账上有49亿元，2022年一季度，万达电影账上有44亿的现金。而2022年一季度，万达电影的短期借款有39.28亿元，一年到期的非流动负债有12.32亿，加起来有50多亿。万达电影账上的现金可能有点不够花。万达电影的现金流紧张问题值得关注。

总结来看，电影行业受疫情影响较大，虽然有在复苏，但是短时间难以回到之前的水平。万达电影自身的负债在高企，同时现金流资金紧张的问题也很严重。

下面是主持人李德林与万达电影董秘办人员的现场直播连线部分实录：

李德林：万达电影去年的经营性活动现金流是29亿，今年一季度才3.5亿，那么今年还能够保持到一个稳定的现金流吗？

万达电影：这个你要看下半年的经营情况。因为今年整个一二季度受疫情影响都比较大，去年属于一个相对正常情况，去年其实也受到影响，但是像去年的春节感什么都还比较好，而且我们去年也有影视内容，比如《唐探3》。所以整体来说比较好。

然后。今年因为上半年，其实从3月部分开始就已经受到疫情的冲击，所以对您说的这个现金流有可能也有一些影响。公司也会努力经营，争取提高这些财务指标。

李德林：你们那个存货在增加，也就说是对于影片的这一种投资在增加对吧？

万达电影：我们的存货，有一部分确实是这些影视剧，我们就对整个电影长期来说，肯定是对电影行业的发展有信心。