在香港上市的沪港通和深港通澳门菠菜标的,主要包括六大巨头:

有传统扎根澳门,赌王何鸿燊家族的澳博控股；

香港房地产 及建材大亨吕志和的银河娱乐；

何鸿燊儿子何 猷龙及皇冠控股在美国上市的新濠博亚的 港股母公司新濠国际；以及三大拉斯维加斯巨头旗下的金沙中国、美高梅中国以及永利澳门；

其他港股菠菜公司包括澳门励骏和娱乐场位于柬埔寨的金界控股、娱乐科技公司汇彩控股及新濠环彩、彩票业务的华 彩控股、贵宾中介业务为主的奥玛仕国际和海王集团等。

澳门菠菜巨头业务综合概览

澳门在从传统以高端消费和贵宾业务为主的菠菜圣地转型到大众中低端化的合 家欢旅游娱乐城市的过程中,澳门政府在政策推动上不遗余力。

澳门政府设置了赌桌 上限,到 2023 年每年赌桌数量增长不超过 3%的限制,坚持对非菠菜业务转型的决 心。按照现在约 6000 张赌桌来计算,到 2023 年赌桌数量将达约 7300 张。就是说, 六家巨头在路凼的新娱乐场需要争夺剩下的一千多桌配额里。

那么,具体是怎样去争取?澳门政府分配赌桌的其中一个主要条件是按照公司的 非菠菜类收入占比来分配。这样的“激励机制”可以进一步促使菠菜公司转型。

澳门菠菜巨头酒店设施地图概览

菠菜业六巨头,首推非 VIP 菠菜收入占比最高的金沙和新濠博亚

澳门菠菜行业已经从谷底开始平稳反弹。

在适应这个转型新常态的过 程中,澳门总菠菜收入经历了连续 26 个月的同比下跌,直到今年 8 月才转正。

澳门 政府在五年计划里面提出非菠菜类收入占比要从 6%增长至 9%。

澳门总菠菜收入从2013 年高峰的 452 亿美元下降到去年的 289 亿美元。

政府预料未来每年菠菜收益将 约为 260 亿美元。

澳门巨头酒店实拍(从左至右:永利澳门、美高梅、金沙威尼斯人和银河一期)

澳门五年发展规划支持转型:

今年澳门特别行政区发布了自成立以来的首份五年 发展规划草案,全文共 3.76 万字,分为战略篇、民生篇、发展篇及善治篇四个部分, 主旨是澳门未来五年的发展定位是“建设世界旅游休闲中心”。

在产业结构优化方面,报告提出全面增加非菠菜业务收益占菠菜企业总收益的比 重。

澳门规划力争到 2020 年,主要娱乐企业的非菠菜业务收益占菠菜总收益的比重 由 2014 年 6.6%上升到 9%或以上。

在旅游业方面,文化旅游、休閒旅游、海洋旅游、 养生旅游、社区旅游等,创新旅游产品持续成长。

澳门这个五年发展规划已得到了中央、发改委的认可和支持。

我们相信未来的政 策与资金投资将会更有效的投向澳门。

氹仔区 2015-2017 年新规划酒店投入成本预算(亿美元)

金沙中国

金沙中国为美国金沙(Las Vegas Sands, LVS.US)旗下公司,于 2009 年 11 月 30日在香港交易所上市。除了澳门金沙位于半岛区域之外,其 他四家物业,包括威尼斯人、百丽宫、金沙城中心和巴黎人,均位于路凼区域。

澳门巴黎人项目于 2016 年 9 月 13 日正式开幕,预计新增酒店房间达 3000 间, 与威尼斯人房间数量接近,但在包括购物场地、门店数目、剧院座位、会议场地等的 非菠菜类设施上则与威尼斯人相差较远。

虽然澳门巴黎人酒店耗资约 30 亿美元兴建, 但平均每间客房的资本开支要小于同业水平,因此巴黎人的入住价格也更为吸引大众。

对比永利皇宫、银河二期和新濠影汇新增的赌桌数量,巴黎人应该与 永利皇宫一样,今年开幕式获得 100 张,明后年各获得 25 张新赌桌。

金沙中国目前 拥有 1600 多张赌桌,伴随巴黎人的开幕,金沙应该会采取类似其他公司的措施,将 一部分是闲置或低效利用的赌桌转移到新开的巴黎人,我们认为届时巴黎人开幕将会 配有大约 350-400 张赌桌。

此外,巴黎人目前员工约 6,000 人,其中 3,700 人将会 从其他娱乐场调配过来。

金沙十分支持澳门政府的“将澳门打造成世界级旅游与休闲中心”的举措,我们 也认为巴黎人有可能变为继大三巴牌坊及威尼斯人之后,澳门的第三个必看景点。

游 客在游览景点时,同时可欣赏以法国为主题的街头表演,包括哑剧表演以及其他不同 风格的街头表演,还可绕着充满法式韵味的花园、喷泉、水池及迷宫漫步或休憩。

此 外,150 多家名品店、综合免税店、容纳 1200 人的剧场、数十家餐厅可以满足从个 人、家庭到商务活动等不同类型旅客。

金沙中国旗下物业情况

另外,公司其他三家中高档次的场地,包括威尼斯人、百丽宫和金沙城中心互作 比邻,所以巴黎人跟她的“姐妹”将同样产生协同效应,带动金沙,甚至其他路凼场 地的营收。

金沙在娱乐场所内精心布局,将菠菜类营业场地与非菠菜类营业场地完全 分隔。

游客进入非菠菜类设施时无需经过菠菜赌场,这点与其他公司的场所布局设置 截然不同,我们认为此举更能吸引以娱乐消费为主的中端家庭游客,同时也非常符合 澳门转型的大方向。

澳门巴黎人落成后,将与姊妹度假村连接在一起,包括威尼斯人、百利宫,以及 拥有康莱德酒店、喜来登酒店及假日酒店的金沙城中心。

整个澳门金沙度假区合共超 过 1.2 万间酒店客房及套房、超过 800 间购物商店及拥有全面服务的会展设施。

另外,金沙在引进国际性娱乐表演项目也不遗余力,包括世界级拳王对垒、“体 验梦工场”动画明星早餐及动画电影主题人物表演(包括史瑞克、美女与野兽、冰川 世纪等)、亚洲及国际巨星(包括 Bon Jovi、后街男孩、Big Bang、Rain 等)演唱会、 世界知名交响乐团,以及有蓝神秀、史瑞克音乐剧、Planet J 冒险王国、西游记舞台 剧、克汉姆见面会等多元节目。

金沙中国旗下酒店景观一览

新濠博亚

新濠博亚(MPEL.US)于 2006 年 12 月在美国纳斯达克上市,目前在澳门路凼地 区拥有新濠锋、新濠天地和新濠影汇三家娱乐场所,另外在菲律宾拥有一处娱乐场所。

2016 年二季度净营收为 10.7 亿美元,同比涨 17%,鉴于新濠影汇和菲律宾赌场开 幕;净利润为 3079 万美元,同比涨 27%,EPS 为 0.02 美元。

在 2015 年 10 月开幕的新濠影汇,同样拥有类似威尼斯人和巴黎人的景点效应 及主题。

游客以前往 4D 蝙蝠侠黑夜飞驰以及巨型 8 字形室内摩天轮朝圣作为开始。

另外,公司也以邀请国际大型表演团体(包括水舞间)、世界魔法大师 Franz Harary的魔法空间体验以及国际巨星 Kenny G 等前来演出而闻名。

新濠影汇新增的剧院综 艺馆设有 5000 个座位,此场地将更适合公司举办演唱表演项目的需要以及为争取较 多赌桌作为筹码。

新濠博亚在非贵宾菠菜类业务的收入占比也高达 65%,符合澳门 转型的要求。

此外,公司在菲律宾开设的新濠天地也可算是在中国反腐情况下,贵宾 客户分流的目的地之一。

新濠博亚旗下物业情况

新濠博亚 2015 年至今表演娱乐项目

新濠国际旗下酒店景观一览

澳博控股

澳博控股是唯一一家从上世纪 60 年代已经扎根澳门的一家娱乐公司。

旗下拥有17 家娱乐场所,包括新葡京、旧葡京、海立方(均在澳门半岛)和其他 14 家卫星赌 场(12 家在澳门半岛,2 家位于路凼)。2016 年上半年,澳博控股营收为 211.3 亿港 元,同比下跌 20.6%;净利润为 10.97 亿港元,同比下跌 38.7%;EPS 为 0.19 港元。

澳博控股旗下物业情况

澳博在路凼的项目名为“上葡京”,预计在 2017 年底开业。

项目包括三家高端酒 店,包括上葡京酒店(1450 房间),以国际时装巨头 Palazzo Versace 为主题的酒店 (270 房间)和另外一家国际时装巨头 Karl Lagerfeld 为主题的酒店(270 房间),一 共将提供约 2000 酒店房间。

毕竟,项目早在 2014 年菠菜行业最高峰时候定下来,所以还是以奢华体验为主。

但是,以 Versace 和 Lagerfeld 这种殿堂级品牌作为主题是个利基市场(niche market)。

考虑到可能分流的影响,澳博将上葡京定位为高端奢侈型的娱乐中心,这与澳博已有 的场所理念不大相同。

我们认为上葡京也不一定只能吸引到 VIP 豪客,一般中高端客 户,包括潮流达人和艺术爱好者,也会慕名而来参观朝圣,跟巴黎人和新濠影汇类似, 景点效应也会较明显。

所以,我们认为上葡京的利基定位跟同样标榜奢华体验的永利 皇宫不太一样。

上葡京建筑成本为 300 亿港元,目前正在建造当中,澳博同时正在跟澳门本地 银行协商银团贷款。

上葡京规划将于 2017 年结束基本建设,并预计在 2017 年底至2018 年上半年正式营业。

澳博对于澳门未来的发展十分有信心,他们提到美国有大 约 40%的人去过拉斯维加斯旅游,而中国只有 1.1%的人去过澳门。随着港珠澳大桥、 横琴口岸、城市轻轨、珠三角高铁等基础设施的建设,将会有越来越多的内地游客前 往澳门。

赌桌配额方面,澳博相信未来澳门政府将会公平对待每家公司的赌桌分配。

上葡京的赌桌也将会由新批赌桌和其他娱乐场的赌桌转移共同构成。

在股利分红方面, 澳博一直保持占盈利 50%以上的股利分红,去年的比率为 57%-58%之间,今年澳博 的股利政策将会保持一致。

澳博 2016 上半年菠菜细分收入占比

澳博控股旗下酒店景观一览

银河娱乐

银河娱乐是另一主赌牌拥有者,在澳门主要经营三个旗舰物业,包括银河娱乐场 一期及二期、星际酒店和百老汇。公司 2016 上半年营收为 255.4 亿港元,同比微涨1%,调整后 EBITDA 为 47.1 亿港元,同比涨 13%,主要来自银河娱乐场,但星际 却录得倒退。

净利润为 29.1 亿港元,同比下跌 4%,显示物业之间出现盈利被互相蚕 食的情况。

银河娱乐旗下物业情况

银河二期在去年 5 月 23 日开幕,营业已超过一年,开幕时候获批 200 赌桌。

虽 然银河一期及二期整体营收和 EBITDA 分别录得 8%和 22%的同比增长,但 2016 上 半年公司总营收同比却只微升 1%,这显示出鉴于银河二期的创新程度不足,客户认 为缺乏新鲜感,所以转现能力比较有限。

另外,位于澳门半岛的星际却录得 22%和12%的同比下滑,显示出银河物业之间出现盈利被互相蚕食的情况明显,同时可见路 凼的新场地更具吸引力,不单是银河自己的新场地分流了部分旧场地的客源,而路凼 一众新场地的协同效应亦更见明显。

银河也准备分别在本年年底和明年开始扩展到三期和四期。

另外,银河也会在横 琴开设休闲度假村。我们认为,这些新场地最快也要在 2020 年左右才能投入运营, 而银河三和四期的赌桌数量审批流程也需要跟时间竞赛。

所以当其他巨头基本上已完 成新物业的资本投放,而银河却继续在布局的情况下,我们对公司的增长持保守态度。 银河拥有 113 亿港元的现金和等价物,债务基本上没有。

银河 2016 上半年菠菜细分收入占比

银河娱乐 2015 年以来娱乐项目

银河娱乐旗下酒店景观一览

永利澳门

永利澳门是美国永利渡假村(WYNN.US)旗下公司,在 2006 年于澳门半岛开业,2009 年 10 月 9 日于香港交易所上市。2016 年上半年营收达 96.9 亿港元,同比下 跌 5.5%。净利润为 11.4 亿港元,同比下跌 21%,EPS 为 0.22 港元。

永利澳门旗下物业情况

永利皇宫刚在本年 8 月 22 日开幕。

此前市场对于这个设于路凼的高端娱乐场地 均给予厚望,公司股价从年初到现在上涨逾 40%。

但我们认为永利皇宫跟同样走高 档客户路线的上葡京定位不太一样。

让我们感到失望的是,永利是拉斯维加斯的娱乐 巨头之一,本应非常理解转型布局的策略,但是在澳门却坚持走高端奢华路线。

相对 来说,永利皇宫定位跟原来的澳门半岛场地的奢华体验更上一层,对客户来说没有太 多新鲜感。

而新场地内并没有能够吸引家庭客户或中高端时尚消费客户的景点。

其中 一些买点,包括音乐喷泉、古玩等艺术收藏品等其实在旧场地已有类似的,所以吸引 眼球的买点相对较弱。

永利澳门旗下酒店景观一览

永利 2016 上半年菠菜细分收入占比

美高梅中国

美高梅中国是美国拉斯维加斯美高梅国际酒店(MGM.US)旗下的公司,自 2011年 6 月 3 日在香港交易所主板上市。

美高梅中国旗下物业情况

美高梅中国旗下酒店景观一览

美高梅路凼项目原定将于本年年底开幕,但现在开幕日期一拖再拖,我们预计项 目将于 2017 年二季度开幕。

鉴于此项目跟澳博的上葡京均为路凼新项目里面的最后 两个,所以在争夺赌桌方面,我们认为公司需要与时间竞赛。

美高梅的路凼项目准备 不设贵宾业务,所以定位应该还是能迎合澳门转型需求,但具体定位还有待确定。

美 高梅希望能够达到 500 张赌桌,所以他们应该跟其他公司一样,将没有给充分利用 的赌桌搬到新的场地里。我们认为美高梅路凼项目应该能够获批 150-250 桌之间。

在香港上市的沪港通和深港通澳门菠菜标的,主要包括六大巨头:

有传统扎根澳门,赌王何鸿燊家族的澳博控股；

香港房地产 及建材大亨吕志和的银河娱乐；

何鸿燊儿子何 猷龙及皇冠控股在美国上市的新濠博亚的 港股母公司新濠国际；以及三大拉斯维加斯巨头旗下的金沙中国、美高梅中国以及永利澳门；

其他港股菠菜公司包括澳门励骏和娱乐场位于柬埔寨的金界控股、娱乐科技公司汇彩控股及新濠环彩、彩票业务的华 彩控股、贵宾中介业务为主的奥玛仕国际和海王集团等。

澳门菠菜巨头业务综合概览

澳门在从传统以高端消费和贵宾业务为主的菠菜圣地转型到大众中低端化的合 家欢旅游娱乐城市的过程中,澳门政府在政策推动上不遗余力。

澳门政府设置了赌桌 上限,到 2023 年每年赌桌数量增长不超过 3%的限制,坚持对非菠菜业务转型的决 心。按照现在约 6000 张赌桌来计算,到 2023 年赌桌数量将达约 7300 张。就是说, 六家巨头在路凼的新娱乐场需要争夺剩下的一千多桌配额里。

那么,具体是怎样去争取?澳门政府分配赌桌的其中一个主要条件是按照公司的 非菠菜类收入占比来分配。这样的“激励机制”可以进一步促使菠菜公司转型。

澳门菠菜巨头酒店设施地图概览

菠菜业六巨头,首推非 VIP 菠菜收入占比最高的金沙和新濠博亚

澳门菠菜行业已经从谷底开始平稳反弹。

在适应这个转型新常态的过 程中,澳门总菠菜收入经历了连续 26 个月的同比下跌,直到今年 8 月才转正。

澳门 政府在五年计划里面提出非菠菜类收入占比要从 6%增长至 9%。

澳门总菠菜收入从2013 年高峰的 452 亿美元下降到去年的 289 亿美元。

政府预料未来每年菠菜收益将 约为 260 亿美元。

澳门巨头酒店实拍(从左至右:永利澳门、美高梅、金沙威尼斯人和银河一期)

澳门五年发展规划支持转型:

今年澳门特别行政区发布了自成立以来的首份五年 发展规划草案,全文共 3.76 万字,分为战略篇、民生篇、发展篇及善治篇四个部分, 主旨是澳门未来五年的发展定位是“建设世界旅游休闲中心”。

在产业结构优化方面,报告提出全面增加非菠菜业务收益占菠菜企业总收益的比 重。

澳门规划力争到 2020 年,主要娱乐企业的非菠菜业务收益占菠菜总收益的比重 由 2014 年 6.6%上升到 9%或以上。

在旅游业方面,文化旅游、休閒旅游、海洋旅游、 养生旅游、社区旅游等,创新旅游产品持续成长。

澳门这个五年发展规划已得到了中央、发改委的认可和支持。

我们相信未来的政 策与资金投资将会更有效的投向澳门。

氹仔区 2015-2017 年新规划酒店投入成本预算(亿美元)

金沙中国

金沙中国为美国金沙(Las Vegas Sands, LVS.US)旗下公司,于 2009 年 11 月 30日在香港交易所上市。除了澳门金沙位于半岛区域之外,其 他四家物业,包括威尼斯人、百丽宫、金沙城中心和巴黎人,均位于路凼区域。

澳门巴黎人项目于 2016 年 9 月 13 日正式开幕,预计新增酒店房间达 3000 间, 与威尼斯人房间数量接近,但在包括购物场地、门店数目、剧院座位、会议场地等的 非菠菜类设施上则与威尼斯人相差较远。

虽然澳门巴黎人酒店耗资约 30 亿美元兴建, 但平均每间客房的资本开支要小于同业水平,因此巴黎人的入住价格也更为吸引大众。

对比永利皇宫、银河二期和新濠影汇新增的赌桌数量,巴黎人应该与 永利皇宫一样,今年开幕式获得 100 张,明后年各获得 25 张新赌桌。

金沙中国目前 拥有 1600 多张赌桌,伴随巴黎人的开幕,金沙应该会采取类似其他公司的措施,将 一部分是闲置或低效利用的赌桌转移到新开的巴黎人,我们认为届时巴黎人开幕将会 配有大约 350-400 张赌桌。

此外,巴黎人目前员工约 6,000 人,其中 3,700 人将会 从其他娱乐场调配过来。

金沙十分支持澳门政府的“将澳门打造成世界级旅游与休闲中心”的举措,我们 也认为巴黎人有可能变为继大三巴牌坊及威尼斯人之后,澳门的第三个必看景点。

游 客在游览景点时,同时可欣赏以法国为主题的街头表演,包括哑剧表演以及其他不同 风格的街头表演,还可绕着充满法式韵味的花园、喷泉、水池及迷宫漫步或休憩。

此 外,150 多家名品店、综合免税店、容纳 1200 人的剧场、数十家餐厅可以满足从个 人、家庭到商务活动等不同类型旅客。

金沙中国旗下物业情况

另外,公司其他三家中高档次的场地,包括威尼斯人、百丽宫和金沙城中心互作 比邻,所以巴黎人跟她的“姐妹”将同样产生协同效应,带动金沙,甚至其他路凼场 地的营收。

金沙在娱乐场所内精心布局,将菠菜类营业场地与非菠菜类营业场地完全 分隔。

游客进入非菠菜类设施时无需经过菠菜赌场,这点与其他公司的场所布局设置 截然不同,我们认为此举更能吸引以娱乐消费为主的中端家庭游客,同时也非常符合 澳门转型的大方向。

澳门巴黎人落成后,将与姊妹度假村连接在一起,包括威尼斯人、百利宫,以及 拥有康莱德酒店、喜来登酒店及假日酒店的金沙城中心。

整个澳门金沙度假区合共超 过 1.2 万间酒店客房及套房、超过 800 间购物商店及拥有全面服务的会展设施。

另外,金沙在引进国际性娱乐表演项目也不遗余力,包括世界级拳王对垒、“体 验梦工场”动画明星早餐及动画电影主题人物表演(包括史瑞克、美女与野兽、冰川 世纪等)、亚洲及国际巨星(包括 Bon Jovi、后街男孩、Big Bang、Rain 等)演唱会、 世界知名交响乐团,以及有蓝神秀、史瑞克音乐剧、Planet J 冒险王国、西游记舞台 剧、克汉姆见面会等多元节目。

金沙中国旗下酒店景观一览

新濠博亚

新濠博亚(MPEL.US)于 2006 年 12 月在美国纳斯达克上市,目前在澳门路凼地 区拥有新濠锋、新濠天地和新濠影汇三家娱乐场所,另外在菲律宾拥有一处娱乐场所。

2016 年二季度净营收为 10.7 亿美元,同比涨 17%,鉴于新濠影汇和菲律宾赌场开 幕;净利润为 3079 万美元,同比涨 27%,EPS 为 0.02 美元。

在 2015 年 10 月开幕的新濠影汇,同样拥有类似威尼斯人和巴黎人的景点效应 及主题。

游客以前往 4D 蝙蝠侠黑夜飞驰以及巨型 8 字形室内摩天轮朝圣作为开始。

另外,公司也以邀请国际大型表演团体(包括水舞间)、世界魔法大师 Franz Harary的魔法空间体验以及国际巨星 Kenny G 等前来演出而闻名。

新濠影汇新增的剧院综 艺馆设有 5000 个座位,此场地将更适合公司举办演唱表演项目的需要以及为争取较 多赌桌作为筹码。

新濠博亚在非贵宾菠菜类业务的收入占比也高达 65%,符合澳门 转型的要求。

此外,公司在菲律宾开设的新濠天地也可算是在中国反腐情况下,贵宾 客户分流的目的地之一。

新濠博亚旗下物业情况

新濠博亚 2015 年至今表演娱乐项目

新濠国际旗下酒店景观一览

澳博控股

澳博控股是唯一一家从上世纪 60 年代已经扎根澳门的一家娱乐公司。

旗下拥有17 家娱乐场所,包括新葡京、旧葡京、海立方(均在澳门半岛)和其他 14 家卫星赌 场(12 家在澳门半岛,2 家位于路凼)。2016 年上半年,澳博控股营收为 211.3 亿港 元,同比下跌 20.6%;净利润为 10.97 亿港元,同比下跌 38.7%;EPS 为 0.19 港元。

澳博控股旗下物业情况

澳博在路凼的项目名为“上葡京”,预计在 2017 年底开业。

项目包括三家高端酒 店,包括上葡京酒店(1450 房间),以国际时装巨头 Palazzo Versace 为主题的酒店 (270 房间)和另外一家国际时装巨头 Karl Lagerfeld 为主题的酒店(270 房间),一 共将提供约 2000 酒店房间。

毕竟,项目早在 2014 年菠菜行业最高峰时候定下来,所以还是以奢华体验为主。

但是,以 Versace 和 Lagerfeld 这种殿堂级品牌作为主题是个利基市场(niche market)。

考虑到可能分流的影响,澳博将上葡京定位为高端奢侈型的娱乐中心,这与澳博已有 的场所理念不大相同。

我们认为上葡京也不一定只能吸引到 VIP 豪客,一般中高端客 户,包括潮流达人和艺术爱好者,也会慕名而来参观朝圣,跟巴黎人和新濠影汇类似, 景点效应也会较明显。

所以,我们认为上葡京的利基定位跟同样标榜奢华体验的永利 皇宫不太一样。

上葡京建筑成本为 300 亿港元,目前正在建造当中,澳博同时正在跟澳门本地 银行协商银团贷款。

上葡京规划将于 2017 年结束基本建设,并预计在 2017 年底至2018 年上半年正式营业。

澳博对于澳门未来的发展十分有信心,他们提到美国有大 约 40%的人去过拉斯维加斯旅游,而中国只有 1.1%的人去过澳门。随着港珠澳大桥、 横琴口岸、城市轻轨、珠三角高铁等基础设施的建设,将会有越来越多的内地游客前 往澳门。

赌桌配额方面,澳博相信未来澳门政府将会公平对待每家公司的赌桌分配。

上葡京的赌桌也将会由新批赌桌和其他娱乐场的赌桌转移共同构成。

在股利分红方面, 澳博一直保持占盈利 50%以上的股利分红,去年的比率为 57%-58%之间,今年澳博 的股利政策将会保持一致。

澳博 2016 上半年菠菜细分收入占比

澳博控股旗下酒店景观一览

银河娱乐

银河娱乐是另一主赌牌拥有者,在澳门主要经营三个旗舰物业,包括银河娱乐场 一期及二期、星际酒店和百老汇。公司 2016 上半年营收为 255.4 亿港元,同比微涨1%,调整后 EBITDA 为 47.1 亿港元,同比涨 13%,主要来自银河娱乐场,但星际 却录得倒退。

净利润为 29.1 亿港元,同比下跌 4%,显示物业之间出现盈利被互相蚕 食的情况。

银河娱乐旗下物业情况

银河二期在去年 5 月 23 日开幕,营业已超过一年,开幕时候获批 200 赌桌。

虽 然银河一期及二期整体营收和 EBITDA 分别录得 8%和 22%的同比增长,但 2016 上 半年公司总营收同比却只微升 1%,这显示出鉴于银河二期的创新程度不足,客户认 为缺乏新鲜感,所以转现能力比较有限。

另外,位于澳门半岛的星际却录得 22%和12%的同比下滑,显示出银河物业之间出现盈利被互相蚕食的情况明显,同时可见路 凼的新场地更具吸引力,不单是银河自己的新场地分流了部分旧场地的客源,而路凼 一众新场地的协同效应亦更见明显。

银河也准备分别在本年年底和明年开始扩展到三期和四期。

另外,银河也会在横 琴开设休闲度假村。我们认为,这些新场地最快也要在 2020 年左右才能投入运营, 而银河三和四期的赌桌数量审批流程也需要跟时间竞赛。

所以当其他巨头基本上已完 成新物业的资本投放,而银河却继续在布局的情况下,我们对公司的增长持保守态度。 银河拥有 113 亿港元的现金和等价物,债务基本上没有。

银河 2016 上半年菠菜细分收入占比

银河娱乐 2015 年以来娱乐项目

银河娱乐旗下酒店景观一览

永利澳门

永利澳门是美国永利渡假村(WYNN.US)旗下公司,在 2006 年于澳门半岛开业,2009 年 10 月 9 日于香港交易所上市。2016 年上半年营收达 96.9 亿港元,同比下 跌 5.5%。净利润为 11.4 亿港元,同比下跌 21%,EPS 为 0.22 港元。

永利澳门旗下物业情况

永利皇宫刚在本年 8 月 22 日开幕。

此前市场对于这个设于路凼的高端娱乐场地 均给予厚望,公司股价从年初到现在上涨逾 40%。

但我们认为永利皇宫跟同样走高 档客户路线的上葡京定位不太一样。

让我们感到失望的是,永利是拉斯维加斯的娱乐 巨头之一,本应非常理解转型布局的策略,但是在澳门却坚持走高端奢华路线。

相对 来说,永利皇宫定位跟原来的澳门半岛场地的奢华体验更上一层,对客户来说没有太 多新鲜感。

而新场地内并没有能够吸引家庭客户或中高端时尚消费客户的景点。

其中 一些买点,包括音乐喷泉、古玩等艺术收藏品等其实在旧场地已有类似的,所以吸引 眼球的买点相对较弱。

永利澳门旗下酒店景观一览

永利 2016 上半年菠菜细分收入占比

美高梅中国

美高梅中国是美国拉斯维加斯美高梅国际酒店(MGM.US)旗下的公司,自 2011年 6 月 3 日在香港交易所主板上市。

美高梅中国旗下物业情况

美高梅中国旗下酒店景观一览

美高梅路凼项目原定将于本年年底开幕,但现在开幕日期一拖再拖,我们预计项 目将于 2017 年二季度开幕。

鉴于此项目跟澳博的上葡京均为路凼新项目里面的最后 两个,所以在争夺赌桌方面,我们认为公司需要与时间竞赛。

美高梅的路凼项目准备 不设贵宾业务,所以定位应该还是能迎合澳门转型需求,但具体定位还有待确定。

美 高梅希望能够达到 500 张赌桌,所以他们应该跟其他公司一样,将没有给充分利用 的赌桌搬到新的场地里。我们认为美高梅路凼项目应该能够获批 150-250 桌之间。