高市早苗即將接任日本首相，日圓兌美元跌破 150 元大關，期權與利差交易情緒急轉，市場正重新定價日本資產與央行路徑

本政壇在上週末出現大幅變動：親刺激政策的眾議員高市早苗於 10 月 4 日拿下自民黨黨魁，預定 10 月 15 日就任首相。消息一出，日圓在短短幾個交易日即跌破 150 兌美元大關，創兩個月新低，震盪幅度之大，使外界迅速將這波資產重估稱為「高市交易」。

「高市交易」內涵
高市主張加碼財政支出與維持寬鬆貨幣，與市場原先預測日本央行逐步收緊方向背道而馳。10 月 6 日紐約午後 1 點 50 分，美元／日圓急升 1.8%，突破 150，歐元／日圓與澳元／日圓也同步寫下多年高點。根據彭博報導，德意志銀行在同日給客戶的說明中將日圓評級降為「中性」，並形容高市勝選「出乎意料」。

期權定價快速反映悲觀情緒。一個月期美元／日圓風險逆轉連續三天滑向平價，10 月 6 日認沽溢價僅 0.36%，低於選前的 0.71%，顯示看漲日圓部位大幅退場。借日圓、買高息貨幣的利差交易亦捲土重來，資金大量流向澳元、紐元與大宗商品資產，推升相關貨幣對。

殖利率曲線與股市同步重排

在債市，長天期日本國債殖利率走高，短端則因升息預期延後小幅下滑，形成明顯陡峭化。投資人押注短端利率將被政策按住，長端則對通膨與發債壓力做出反映。同一時間，日經 225 指數受到政策寬鬆想像驅動，一度跳升近 5%，首次站上 47,000 點，吸引全球風險資金湧入。

9 月時，日本央行才將政策利率維持在 0.5%，並宣布逐步出售 ETF 與 REIT 部位，強調貨幣正常化進程。高市雖握有行政權，但日本央行歷來堅守獨立性。市場對下一次升息時點仍分歧：ING 估在 2025 年 10 月，高盛則押後至 2026 年初。摩根大通分析師 Tanase 指出：

「日美兩國政府都不樂見美元／日圓失速衝高，一旦匯價遠超 150，口頭干預或政策調整都可能跟進。」

短線看來，高市勝選帶動的寬鬆預期，已讓日圓失去避險光環、股債重新定價，但真正決定中長期走勢的，仍是日本央行如何在通膨、成長與政治壓力間拿捏節奏。未來數月，投資人將緊盯高市內閣推出的財政方案、央行會議紀要，以及全球宏觀環境變動，日圓命運仍舊懸於政策天平的一線之差。

高市早苗即將接任日本首相，日圓兌美元跌破 150 元大關，期權與利差交易情緒急轉，市場正重新定價日本資產與央行路徑

本政壇在上週末出現大幅變動：親刺激政策的眾議員高市早苗於 10 月 4 日拿下自民黨黨魁，預定 10 月 15 日就任首相。消息一出，日圓在短短幾個交易日即跌破 150 兌美元大關，創兩個月新低，震盪幅度之大，使外界迅速將這波資產重估稱為「高市交易」。

「高市交易」內涵
高市主張加碼財政支出與維持寬鬆貨幣，與市場原先預測日本央行逐步收緊方向背道而馳。10 月 6 日紐約午後 1 點 50 分，美元／日圓急升 1.8%，突破 150，歐元／日圓與澳元／日圓也同步寫下多年高點。根據彭博報導，德意志銀行在同日給客戶的說明中將日圓評級降為「中性」，並形容高市勝選「出乎意料」。

期權定價快速反映悲觀情緒。一個月期美元／日圓風險逆轉連續三天滑向平價，10 月 6 日認沽溢價僅 0.36%，低於選前的 0.71%，顯示看漲日圓部位大幅退場。借日圓、買高息貨幣的利差交易亦捲土重來，資金大量流向澳元、紐元與大宗商品資產，推升相關貨幣對。

殖利率曲線與股市同步重排

在債市，長天期日本國債殖利率走高，短端則因升息預期延後小幅下滑，形成明顯陡峭化。投資人押注短端利率將被政策按住，長端則對通膨與發債壓力做出反映。同一時間，日經 225 指數受到政策寬鬆想像驅動，一度跳升近 5%，首次站上 47,000 點，吸引全球風險資金湧入。

9 月時，日本央行才將政策利率維持在 0.5%，並宣布逐步出售 ETF 與 REIT 部位，強調貨幣正常化進程。高市雖握有行政權，但日本央行歷來堅守獨立性。市場對下一次升息時點仍分歧：ING 估在 2025 年 10 月，高盛則押後至 2026 年初。摩根大通分析師 Tanase 指出：

「日美兩國政府都不樂見美元／日圓失速衝高，一旦匯價遠超 150，口頭干預或政策調整都可能跟進。」

短線看來，高市勝選帶動的寬鬆預期，已讓日圓失去避險光環、股債重新定價，但真正決定中長期走勢的，仍是日本央行如何在通膨、成長與政治壓力間拿捏節奏。未來數月，投資人將緊盯高市內閣推出的財政方案、央行會議紀要，以及全球宏觀環境變動，日圓命運仍舊懸於政策天平的一線之差。