为应对俄乌冲突导致的天然气价格飙升，全球燃煤发电厂的发电量或将创历史新高。不过近几日，多位券商分析师提出，炼厂正在成为继煤矿之后的又一个稀缺资产。

国金证券分析师许隽逸、陈律楼通过对全球131个国家1016个炼厂的大数据追踪，发现炼厂海外价差相比景气底部增幅达到265%-2698%，显示基本面反转显著超预期。在疫情及“双碳”影响下，海外累计丢失约2亿吨/年炼能，约合中国国内近年来已达产民营大炼化产能3.3倍。

国金证券认为，当前海外成品油价格及裂解价差（毛利润）持续创历史新高的背后，有着和煤矿类似的“长周期产能出清”叠加“需求旺盛”逻辑。

信达证券分析师陈淑娴、胡晓艺也表示，当前全球炼能增势转头向下，供给紧缺形势难改，并分析了全球炼厂供需形势与展望。

1.海外成品油价差处于历史高位

自2022年3月以来，海外成品油价格大幅拉涨，价差迅速扩大。2022年7月至今，美国柴油、汽油、航空煤油均价分别为154.07、140.63、148.44美元/桶，与原油价差分别达到48.50、35.07、42.88美元/桶。

欧洲柴油、汽油、航空煤油均价分别为154.05、167.26、162.18美元/桶，与原油价差分别达到48.49、61.69、56.62美元/桶。新加坡柴油、汽油、航空煤油均价分别为151.45、122.66、139.20美元/桶，与原油平均价差分别达到45.89、17.10、33.64美元/桶。

2.库存低+负荷高，现有炼油闲置产能有限

目前海外炼厂面临成品油库存低、炼厂开工率反弹至高位运行的情况。

其一，美国、日本、新加坡等地成品油库存都处于近5年来低位水平。2020 年的疫情冲击迫使全球部分炼能退出，疫情后，随着经济回暖，需求提升，成品油大幅去库。截至2022年5月，OECD成品油库存仅为1.87 亿吨（OPEC 7月报只披露截止5月数据，有滞后），截至2022年7月，美国汽油和馏分燃料油库存分别为3000、 1500万吨，日本汽油、柴油和航空煤油的库存分别为120、110、65万吨，新加坡轻质、中质馏分燃料油库存分别为230、120万吨。目前，全球成品油库存已到达历史低位水平，未来通过去库增加油品供给的能力有限。

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