斯里兰卡的乱局已经多日，前日一则消息称当地华侨排队2小时，只买到了15升汽油，看了让人揪心，同是漂在海外的中国人，为他们生命财产的危险处境而担忧。

国家居然是会破产的，而且这种破产，会让每一个人民来买单，灾难会降临到每一个人的头上——这次斯里兰卡破产，远比委内瑞拉破产离我们更近，危险的感受更为强烈。

那么，我们作为旅居柬埔寨的华人，是不是也应该做一个分析——柬埔寨会不会步斯里兰卡的后尘，走向破产？


斯里兰卡国家破产

笔者对斯里兰卡的了解仅为——那地儿的红茶不错。但这不妨碍我们借用一些传统工具来分析一下柬埔寨。

首先，是粮食安全问题，也就是保命的问题——再穷再差，自家是否产粮食，会不会因为没有外汇买粮食而饿死人？

柬埔寨人均6亩的耕地，是粮食出口国，不存在饿死人的风险。

其次，就是政府的外债水平。

“本年初，财经部国务秘书旺西伟索指出，前年（2020年）政府共向外借贷2.36亿美元，去年（2021年）共借贷13.81亿美元，而今年借贷预料将不低于5亿美元。这也使到柬埔寨累积外债已突破100亿美元，占国内生产总值（GDP）的35%，与国际货币基金组织（IMF）定下的可管理负债上限（占GDP的40%），已“相距不远”。

中国是柬埔寨最大债权国，占柬埔寨外债总额的43%；其他分别为日本8.32亿美元（占9.13%），韩国4.65亿美元（占5.10%）和法国3.98亿美元（占4.36%）。

而通过多边框架提供最多优惠贷款的合作伙伴为亚洲开发银行，共18.90亿美元（占20.73%）；世界银行7.04亿美元（占7.71%）。”



由上可见，柬埔寨的外债水平还没达到国际货币基金组织（IMF）定下的可管理负债上限（占GDP的40%），但确实相距不远了。所以，外债高企导致国家资不抵债的风险是存在的。

当然，政府最大的开销就是公务员薪资以及公共卫生、教育等民生保障，政府基本没有国家投资理念，一是实力不允许，二是法制不支持——政府不得成立企业与民争利。

所以，柬埔寨不存在脑门子一热，大搞快上地举外债投资基础设施的风险，至于基础设施投资的落实，比如高速公路和机场等，BOT啊，不借债就把事给办了。
再说了，认真看看债主国的比例以及构成，大家就可以心照不宣了，债务大是大了些，只要债主不逼债，无限循环展期，小日子是照样过的嘛。



第三，我们来看金融。
1997年东南亚金融危机，泰国、越南、马来西亚相继被狙击套利，付出了极大的代价，其核心就是犯了一个毛病——经济结构单一却坚持装逼。

坚持国内贸易、计价、结算均强制使用本国货币，这是行使金融主权本无可厚非，而著名的蒙代尔“不可能三角”定理指出：一个经济体在固定汇率制度、资本自由流动和独立的货币政策这三个选择中，不可能同时满足，最多只能达成其中的两个目的。

上述国家既然要掌握金融主权，要独立的货币政策，那就最多只能在固定汇率制度、资本自由流动中再选一项。

但是，采用与外币固定汇率以彰显本国货币信用的经济体，干了一件傻事——开放资本账户，试图突破不可能三角，妄图同时拥有“固定汇率制度、资本自由流动和独立的货币政策”，这就给国际游资开了口子。

于是，本国货币遭遇了狙击做空套利，而自身的外汇储备又不足以救市，最后不得不举手投降放弃固定汇率，导致本国货币信用一泻千里，大幅度贬值，国民经济遭遇重创。

而反观柬埔寨就有意思了，其本国货币“瑞尔”没有被狙击，柬埔寨在整个金融危机里面的损失几乎是无感的（除了金边著名的42层大楼因韩国投资商在金融危机遭受重创无力继续投资外）。

为什么会这样？是因为柬埔寨强大吗？

恰恰相反，柬埔寨经济弱得不行，由于历史遗留问题，人民群众只相信美元，无论是国内国际商品贸易还是消费投资，通通以美元计价、美元结算，连给神仙祖先供奉的冥币都是美元款式。

一个独立的主权国家，经济社会采用另一个主权国家“美国”发行的货币美元来计价结算，由此，国家金融体系免受攻击。

躺在地上的人是无法被打倒的——这真是无招胜有招。



所以，柬埔寨是在蒙代尔不可能三角中，选择了“固定汇率制度、和资本自由流动”，放弃了“独立的货币政策”，因为他既不能印刷美元，也不能左右美元的利率，去金融主权化，金融市场彻底自由化。

除非有朝一日美元被狙击，否则，柬埔寨的经济是不会从货币上被狙击的，柬埔寨的资产价格或许随着行情有涨有跌，但只要继续以美元计价，以美元结算，被国际游资采用“先打击主权货币，再抄底资源资产”策略的可能性为零。

当然，近年来柬埔寨金融高层中也有民粹主义抬头，先是央行大量回收小面值美元现钞，迫使美元减少在小额结算中的份额；再又是鼓励银行、小额贷款公司以本国货币瑞尔为贷款货币，减少美元在借贷业务中的权重。
这些都是为“去美元化”所做的努力，笔者非常担心这些举措的初步成效会误导金融监管当局——当一个躺着的人试图努力站起来时，他离挨揍就不远了。

笔者认为，金融监管当局应缓一缓雄心壮志，万不可身在福中不知福，经济运行稳定健康、金融抗风险能力强，比金融主权的面子重要太多了——相信柬埔寨的海归精英二代们，会做出正确的选择。

所以，笔者的结论是：
一、柬埔寨步斯里兰卡后尘的可能性很低。
二、柬埔寨的资产是安全的，其定价机制是国际的、是公允的。
三、柬埔寨这地儿，能待。

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