美国总统特朗普威胁对日本征收最高35%的关税，并已连续第三天加剧紧张局势。

这让市场参与者担忧最坏情形，也对东京在贸易谈判中的策略产生怀疑。

特朗普说：“日本应该被迫支付30%、35%或任何我们决定的数字，因为我们对日本也存在巨额贸易逆差。”

他再次强调，全方位关税可能远高于原本计划7月9日实施的24%。

他说：“我不确定我们会达成协议。我对日本感到怀疑，他们非常强硬。你要明白，他们被宠坏了。”

市场人士和分析师提醒，不要把特朗普的言论当作板上钉钉，并认为最终仍可能达成某种协议。但他们也指出，日本首相石破茂的政府或需改变当前既友好又强硬的姿态，因为这一姿态正把双方推向边缘政策。

SMBC日兴证券高级策略师太田千裕表示：“现在球在日本这边，如果东京犹豫，一切就完了。若日本不正面回应特朗普的谈判邀请，他只会更具敌意。石破茂应立刻给他打电话。”

特朗普的最新威胁延续了他惯用的高压谈判策略，这种策略有时会在最后关头促成双方作出重大让步。

即便如此，市场参与者仍需为谈判破裂的可能性做好仓位规划。

尽管少数分析师认为无协议不会导致日本股市崩盘，但有人预计，若无法达成协议，日经225指数可能跌至3.8万点区间，降幅逾4%；若达成协议，该指数则有望突破4万点。

周三上午收盘时，日经225指数下跌1%，报39,593点；日元兑美元汇率为143.57，约上涨0.1%。

迄今为止，日本在全面互惠关税谈判中态度强硬，坚持必须与汽车、钢铁和铝等行业的附加关税一起取消。

汽车关税尤为痛苦，因为汽车产业贡献了近10%的国内生产总值，并雇用了约8%的劳动力。

东京强调，只有一次性取消所有关税才能实现“双赢”协议；在7月20日参议院选举前，石破茂宁愿“没有协议”也不接受“糟糕协议”。首相周三重申，聚焦美国就业和投资是前进之道，就像日本制铁耐心改变特朗普观点并收购美国钢铁公司那样。

不过，随着7月9日临近，一些观察人士认为必须采取更多行动。

前日本驻美大使藤崎一郎表示：“我们必须直接做特朗普的工作，先努力避免7月9日起征关税。”

他补充说，总统的言论表明东京尚未提供足够筹码。

藤崎一郎指出：“我们没有稀土那样的王牌，但美国同样依赖日本工业。制造半导体的材料约有一半来自日本工业。”这也为日本提供了潜在的谈判杠杆。

与此同时，市场参与者正在评估潜在冲击的规模。

UBP Investments基金经理祖海尔·汗（Zuhair Khan）说：“市场定价的崩溃风险远低于实际风险。双方随时都有政策失误的可能。”

他指出，在特朗普首次宣布互惠关税当天，日经指数位于32,000点。“如果‘无协议’概率为25%，那么日经应在38,000点。”

他说：“如果日本最终被迫按这些税率支付互惠关税，再加上‘解放日’宣布的24%关税，目前暂时降至10%，宏观经济影响将十分可观。我们的全球贸易模型显示，中期GDP可能下滑约1.2%，大约是当前征税拖累0.6%的两倍。”

Rayliant Global Advisors Ltd.（瑞兰特环球顾问公司）投资组合管理主管伍尔（Phillip Wool）指出，设定最后期限是为了制造杠杆，因此随着日期临近，特朗普把高关税当作威胁也就不足为奇。

伍尔说：“这其中也有政治戏剧成分，因为特朗普告诉美国选民，国家在贸易上长期被欺负，他需要在贸易问题上表现得‘强硬’。但最终必须有一份能保全面子的协议，使谈判看起来真正成功，而非陷入高关税的相互毁灭。”

与其他一些市场人士一样，伍尔警惕对特朗普每一次表态都做出过度悲观反应。他认为，如果最坏情形导致大幅抛售，这将是长期主动投资者的绝佳买入机会。

策略师们对于最坏情形下日元走势看法不一。SBI流动性市场公司的上田真里人认为风险厌恶可能推动日元升值至138区间；但也有人认为日元走弱更为可能。

青空银行首席市场策略师諸賀明表示，若谈判僵局导致关税提高至35%，日本银行下一次加息可能被推迟。不过，他指出，当汇率突破145后，进一步上攻至147将变得困难，波动也会放缓。

尽管担忧加剧，市场普遍认为迟早会达成协议，而日本必须作出更多让步才能实现这一目标。

藤崎一郎总结道：“即使谈成了，我也不认为那会是双赢。也许对美国是大写的‘WIN’，对日本只是小写的‘win’。”

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